国际PPP项目的融资效率研究

Chinese large enterprises are now actively participating in the investment activities of the international PPP projects and thus are in urgent need of the research results on financing issues of the PPP projects. This research introduces the concept of project financing efficiency, and focuses on the financing efficiency of international PPP projects. First, the research identifies the factors which could influence the financing efficiency of the international PPP projects and then establishes the factor set on the basis of certain reliability and validity, and explores the influencing mechanism of the factors to financing efficiency by Structral Equation Modeling. Based on the above research and the project financial feasibility index theory, the research establishes the evaluation index system of the financing efficiency of international PPP projects； then builds and improves the fuzzy comprehensive evaluation model of financing efficiency based on the DEA method, by which evaluates the efficiency of different financing options and strategies of international PPP projects. Finally, by identifying the possible changes of the factors affecting the financing efficiency of project, the research gives a dynamic evaluation on the financing efficiency of financing options and strategies of international PPP projects and establishes the mechanism of refinancing of international PPP projects. This research seeks to develop the project financing efficiency theory in oeder to provide new knowledge and practical guidance for the Chinese enterprises that invest on the international PPP projects.

我国大型企业正积极参与国际PPP项目投资活动，作为PPP项目的投资主体，亟需PPP项目的融资方面的研究成果。本项目引入项目的融资效率概念，对国际PPP项目的融资效率进行研究。首先，识别国际PPP项目的融资效率影响因素，在满足一定信度和效度的基础上建立影响因素集，然后采用结构方程模型方法，分析影响因素对融资效率的影响机理，在此基础上，结合项目财务可行性评价指标，构建国际PPP项目的融资效率评价指标体系，构建并完善基于DEA方法的融资效率模糊综合评价模型，对国际PPP项目不同融资方案和策略的融资效率进行评价。最后，通过识别影响项目融资效率的因素可能发生的变化，对国际PPP项目的融资方案和策略的融资效率进行动态评价，确定再融资关键点，最终构建国际PPP项目的再融资机制。本项目研究力图发展项目的融资效率理论，为我国企业投资国际PPP项目提供新知识和实践指导。

“走出去”政策下，随着“一带一路”伟大战略构想的推进，中国非金融类对外直接投资持续增长。在快速增长的非金融类对外直接投资中，国际PPP（Public Private Partnership，简称PPP）项目投资受到推崇。如何做好国际PPP项目投资，成为实业届和学术界共同关心和亟需解决的问题。合适的融资方案与融资策略是国际PPP项目投资成功的一个关键因素。本课题从经济学中效率的视角，将PPP项目的融资效率界定为项目融资方案与融资策略制定与实施的融资行为的交易成本和融资行为的效果之间的对比关系。在此基础上，通过专家访谈，问卷设计与发放收集分析，识别出影响PPP项目融资效率的七大因素，采用决策试验与评价实验室法，即DEMATEL (Decision Making Trial and Evaluation Laboratory)方法探讨因素的合理性及对PPP项目融资效率的影响机理，构建了国际PPP项目融资效率评价指标；针对股权结构对PPP项目融资效率的影响，通过数理建模，研究了承建商和运营商的最优股权比例分配，并进一步研究了使政府部门和项目公司均满意的股权结构；在此基础上，采用案例研究方法，构建了国际PPP项目融资效率实现模型，揭示了国际PPP项目的融资效率实现机理，为国际PPP项目融资方案和融资策略的决定及再融资决策提供理论依据。研究期间，课题组发表3篇国际会议论文，2篇国内核心期刊论文，另有2篇已投稿，处于审稿期。本课题研究成果有利于在理论上发展国际PPP项目的融资理论，在实践上为我国企业投资国际PPP项目的融资和再融资提供决策支持。