房价冲击系统性风险的机理、影响、测度及防范研究

Systemic risks correlating to housing price changes have become the main triggers of systemic crisis outbreaks, which directly threaten economic safety and operations. This project aims to analyze the generation and transmission mechanisms of systemic risk, reveal the dynamic evolution characteristics of systemic risk caused by housing price fluctuations, and propose several theoretical hypotheses based on a series of research methods, including market survey, typical case analysis of systemic risk, and previous studies. In this project, we construct a DSGE model in continuous time with financial frictions that includes a real estate sector and also conduct an empirical study of housing price shocks on the whole economy to verify our theoretical hypotheses. Then we measure the spillover effects of systemic risks caused by housing price shocks using a GARCH-Copula-CoVaR model and forecast whether housing price shocks can cause systemic crisis using the ANFIS model. Finally, due to the “social policy laboratory” advantages offered by the system dynamics simulation, we employ it to design four programs to simulate housing price fluctuations. Optimal macro-control policies are selected after comparisons, and policy suggestions are also presented. The results of this project can enrich the theoretical system of systemic risks, increase the scientific feasibility of policy research and improve the management of systemic risks in general.

房价冲击系统性风险已成为引发系统性危机的主要爆发源，目前正直接威胁中国经济安全运行。本项目基于市场调研、典型案例分析及前期研究，首先解析房价冲击系统性风险的动态演进机理，建立理论分析框架，提出一系列理论命题。其次，构建包含房地产部门的带有金融摩擦的五部门连续时间动态随机一般均衡（DSGE）模型，并实证分析房价冲击系统性风险的经济影响效应，验证理论假设。再次，利用GARCH-Copula-CoVaR模型测度房价冲击系统性风险的溢出风险价值；利用自适应神经网络模糊推理系统模型（ANFIS模型）预警房价冲击系统性风险演化为系统性危机的可能性。最后，利用系统动力学所特有的“社会政策实验室”优势，设计4个方案并仿真模拟房价波动，通过比较选出最优宏观调控政策方案，提出相关政策建议。本项目研究成果可在理论上丰富系统性风险研究的理论体系，在实践上增强对策性研究的科学性，提高系统性风险管理水评。

1.研究背景。近年来，随着中国房价持续上升并不断创新高，房价冲击系统性风险已成为引发系统性危机的主要爆发源，直接威胁中国经济金融安全运行。为此，必须在研究房价持续上涨动力机制的基础上，分析其影响效应，测度其冲击引发的系统性风险溢出水平，并采取有效措施防控因房价冲击引发系统性风险爆发。.2.研究内容。本项目首先解析房价冲击系统性风险的动态演进机理，建立理论分析框架，提出一系列理论命题。其次，构建包含房地产部门的带有金融摩擦的连续时间动态随机一般均衡（DSGE）模型，并实证分析房价冲击系统性风险的经济影响效应，验证理论假设。再次，测度房价冲击系统性风险的溢出风险价值；预警房价冲击系统性风险演化为系统性危机的可能性。最后，利用系统动力学所特有的“社会政策实验室”优势，设计4个方案并仿真模拟房价波动，通过比较选出最优宏观调控政策方案，提出相关政策建议。.3.重要结果。提出并验证了一系列理论观点，如房价上涨在一定程度上缩小了城乡收入差距；房价上涨和信用风险的降低都会增加商业银行的信贷规模；房价泡沫对金融稳定性的影响支持价值偏离假说等。本项目在四年时间内共发表中文学术论文28篇，其中23篇为CSSCI源期刊论文，1篇为北大核心期刊论文；英文论文4篇，其中3篇为英文SSCI源期刊论文，1篇为CSCD源期刊论文。论文共被引用300余次，得到了学术界的认可。本项目还在研究的基础上，积极参与现实问题的诊断，为相关企业和地方政府部门提供合理化建议。.4.关键数据。本课题关键数据的获得是在研究中通过提取Wind数据库、CSMAR数据库等相关数据，将其纳入本课题研究中并进行实证分析，得出一系列实证研究结果，验证本课题提出的理论观点。.5.科学意义。本课题的研究成果在理论上丰富了房价冲击系统性风险研究的理论体系，提出了具有学术思想创新的理论观点；在实践上通过提出一系列政策建议，增强了对策性研究的科学性。