面向互联网金融服务平台的结构性理财产品风险测度与集成

In view of the circumstances that characterize China’s financial market, the origin of these circumstances, and the psychological characteristics of investors, this project explores the behavioral traits of participants in China’s internet financing service platform’s structured product market and looks for evident evolutionary principles while considering the impact of behavioral biases and changes in the trade environment. This project then takes these characteristics and principles and integrates them into structured product risk measurements to construct a new theory, methodology, model, and applied framework based on the risk measurements of financial products offered by internet service platforms. By creating a deeper understanding of structured products, we aim to advance the creation of innovative financial products based on big data, improve market supervision, and improve management of systemic risk. .This analysis also useful for creating a set of evaluation methods and standards to address problems in the trade environment while taking into account the “Chinese characteristics” of China’s financial market. It provides a standard reference point to examine the turmoil caused in the financial system by changes in the trade environment, to simulate relevant economic plans, and to evaluate the effectiveness of economic policies..Our analysis employs several different tools from a variety different fields—VaR and CVaR theories (financial engineering), mixed-Copula and model averaging theory, capital asset pricing theory (continuous-time finance), and time series analysis (econometrics)—and by integrates computational finance experimentation with behavioral finance.

从交易环境变化和行为偏差共同作用的视角，探索基于中国金融市场“情境”与投资者心理特点的结构性理财产品市场参与者行为特征及其演化规律，并将这种特征与规律融入结构性理财产品风险测度，研究面向互联网金融服务平台的结构性理财产品风险测度与集成、最优投资策略以及对金融系统性风险、行业创新模式的影响；分析获取结构性理财产品的一些重要情绪参数、市场情绪初值以及阈值，最终构建面向互联网金融服务平台的结构性理财产品风险测度与集成新理论、新方法和应用框架体系，丰富和深化人们对于结构性产品的认识，推进基于大数据的金融产品创新、市场监管以及系统性风险管理研究。这个分析过程也将有助于人们针对互联网金融监管以及科学地量化与管理金融风险问题总结出一套符合中国市场特色的评价标准和方法，为检验交易环境变化对金融市场的冲击、相关经济制度安排的模拟和仿真，以及经济政策作用效果判断提供可以参照的对象和标准。

本项目已按照项目申请书，以构建考虑心理偏差和交易环境变化共同作用的结构性理财产品风险测度与集成理论与方法为目标，从以下四个方面逐步展开深入研究：心理因素与交易环境变化对投资者决策行为的影响研究、对供给方的决策行为研究、考虑投资者心理偏差和交易环境变化的结构性产 品风险度量仿真以及风险测度与集成方法的计量经济学理论与基础。投资者方面，我们将过度自信、突显偏差、参照点选择、投资者情绪、概率扭曲偏差、“愿景”偏差、处置效应、投资者观点、劳动 收入风险、感知收益风险比、偏好反转等心理因素放入投资者感知风险（感知效用函数）中或作为约束条件放入资产组合优化模型中，进而探索心理偏差对投资者决策行为的影响。同时，依据不同交易环境的特征设置参数和取值并构建包含线上线下发行方的多方动态演化博弈模型，以分析交易环境对投资者决策行为的影响。供给者方面，通过模型分析为供给方提供更加复杂的结构性产品为最大化自身收益的阴暗面动机提供了合理解释，并运用实证数据分析表明政府监管行为和监管政策对发行方风险控制和决策具有重要影响，国家需要不断完善相关法律法规，以实现金融市场的高效运行。风险度量仿真方面，将交易环境特征、异质信息、从众心理偏差同时考虑在内，开展异质Agent计算金融动态仿真实验。与实际金融市场一致，投资者依赖个人信息进行交易决策的同时，依托于关系网络进行信息交互，进而产生羊群行为并影响到最终投资决策、市场价格和市场效率等。这种动态演化过程准确地刻画了真实金融市场中交易者的交互作用和策略选择。计量经济学理论与基础方面，围绕计量经济学领域中的模型设定不确定问题和数据测量误差问题展开，提出了模型平均方法和测量误差模型下的无偏模型选择理论。这些研究成果可在线性相关、非线性相关、高维数据结构情境下为结构性产品的风险测度与集成理论提供坚实的数理基础，进而使得更加准确地刻画多维度动态风险成为可能。