上市公司互动式信息沟通研究----基于公司参与行业会议的视角

Interactive Communication——firms' interacting with investors through conference calls, internet platforms, or other face-to-face communication methods——is becoming a more and more essential channel for information exchange in the Capital market. Participating in industry conferences（They usually give a presentation first, and discuss with analysts, institutional investors, government officers, or scholars afterward）is a typical One. It has the features of bi-direction, feedback effect, timeliness, and face-to-face communication. We would employ this setting, grab data from Sina Finance Meeting Platform, and analyze those textural data using text similarity and LDA topic model. With integrating case study and empirical methods, we would investigate (1) the information release effect, (2) the signaling effect, and (3) the learning effect of firms' participating conferences and thereby document firms’ incentives (to reduce information asymmetry, and to learn macroeconomics knowledge, etc.), the consequences (higher Informativeness of stock price, higher liquidity of stocks, more MD&A similarity, and more investment efficiency), and the underlying rationale. This study can improve our understanding of Interactive communication in emerging capital market, and may enrich academic research in this area as well.

上市公司互动式信息沟通——即公司通过电话会议、网络平台或直接与投资者会面的沟通方式——已日趋成为资本市场重要的信息交换机制之一。公司参与行业会议（一般会先做报告然后与分析师、机构投资者、官员、学者等互动）即是一种典型的互动式沟通，它具有双向性、反馈性、及时性和面对面沟通的特点。本课题拟以此为背景，通过挖掘新浪财经会议平台的文本数据，利用文本相似性模型和LDA主题模型，结合实地案例调研和大样本实证分析，从互动式信息沟通的（1）信息披露效应，（2）信号效应，和（3）学习效应，这三个维度分析公司参与行业会议的动机（降低信息不对称、学习行业宏观信息）、经济后果（股价信息含量增加、股票流动性提高、文本相似性变大、行业投资更有效率）及其作用机制。本课题有助于我们对新兴资本市场互动式信息沟通的理解和认识，也一定程度上丰富了国内外学术界在这方面的研究。

本课题研究了互联网大数据时代上市公司的新型互动式信息沟通披露的不同形式和内容。从信息有用性和策略性信息披露的视角，研究发现了（1）公司的管理层讨论与分析（MD&A）中对创新的披露可以预示未来企业的创新投入和创新效率；（2）公司未来的创新投入会受到同行业其他公司关于未来创新预期的影响（spillover effect）；（3）公司在进行并购决时会考虑被并购公司的风险因素，倾向于并购风险因素相似（similarity of risk factors）的公司且这类并购会有更好的后续表现；（4）银行在选择客户时也会考虑新客户和已有客户之间的风险因素相似度；（5）分析师在选择跟踪新公司时会考虑新公司与已有公司的风险因素相似度；（6）上市公司澄清公告的文本特征会影响后续市场反应，投资者更容易受到好消息传言的澄清公告的影响；（7）公司的自愿性信息披露会降低监管机构的注意，从而得到更少的问询函（comment letters）。这些研究和发现有助于我们对新的数字时代上市公司文本信息披露有更好的理解，为投资者和监管机构提供参考。