住房投资行为对居民财富分配的影响和政策模拟

Our project is to establish a heterogenous general equilibrium model concluding China residents' housing investment behavior, estimate relevant parameters with representative micro data, systematically study the the working mechanism of housing market investment behavior on wealth distribution and assess possible welfare implications by various policy factors. Specifically, this project intends to:(1) explore the individual housing decision model in line with China's real conditions and estimate the marginal effects of relevant economic, social and demographic factors; (2) establish a heterogeneous general equilibrium model which accords with the situation in China, calibrate parameters with representative micro data and clarify the dynamic relationship between housing investment and wealth distribution；(3) design the numerical algorithm of wealth allocation model, evaluate the welfare effect of the relevant policies that affect the investment behavior of housing, analyze the possibility and effect of increasing the property income of the residents and provide the government department with suggestions within economic paradigm.The theoretical value of this topic lies in the establishment of a general equilibrium model that characterizes the uniqueness of housing, enriching and developing the theory of finance in the field of wealth distribution. The practical significance lies in the the simulation results of relevant policy for government decision-making departments to take housing policies for the well-being of people.

本课题旨在建立一个刻画我国居民住房投资行为的异质性一般均衡模型，使用有代表性的微观数据估计相关参数，系统研究住房在财富积累和动态配置中的作用和机制，评估各种政策因素可能产生的福利效果。本课题拟：1）探究符合我国国情的个体住房投资决策模型，估计相关经济、社会和人口因素的边际效应；2）建立我国财富分配的异质性一般均衡模型，用代表性微观数据校准模型参数，考察住房通过资本收益、消费决策、风险资产配置、抵押贷款等多个渠道对财富分配的影响；3）设计包含住房的财富分配模型的数值算法，对影响住房投资行为的相关政策进行模拟评估，分析增加居民财产性收入的可能渠道，为政府部门住房调控决策提供符合经济学范式的依据。本课题的理论价值在于通过建立刻画住房独特性的一般均衡模型，丰富和发展财富分配领域的金融理论；现实意义在于为政府决策部门制定住房政策提供学术参考。

20世纪90年代末我国开展城镇住房制度改革以来，住房价格经历了较长时间、较大幅度的上涨，高昂的房价使得住房占家庭投资组合的份额越来越重，在为家庭积累了大量的金融风险的同时，直接导致了群体之间的财富分化。本项目通过对中国居民家庭住房投资行为进行实际调查和系统的实证研究，使用独特的微观家户调查数据，运用金融学的理论和实证方法研究居民的住房投资行为和财富的积累分配机制。.具体来说，我们利用家庭金融微观调查数据构建家庭资产组合样本，结合家庭资产结构和各项资产的历史收益数据，计算家庭的投资收益分布。我们的研究发现，不同财富水平的家庭资产配置决策有显著的差异，家庭的资产收益率随着财富的增加而呈明显上升，财富最高的组别家庭资产组合收益率是财富最低的组别家庭的近4倍，而财富最低的两组其平均收益率都没有达到样本总体的平均收益率。其次，我们发现财富净值高的家庭有更大的可能去投资住房和风险性金融资产，这些资产为家庭提供了比无风险金融资产更高的收益，从而导致高财富家庭能够在资本市场获得更高的收入而为其财富增值。通过模拟，随着时间的变化财富较低的分组财富占总财富的比例逐渐下降，而高财富组别的财富占总财富的比例逐渐上升。富有的家庭更加富有，而贫穷的家庭更为贫穷，低财富的家庭在资本市场上的投资行为“交叉补贴”了富有家庭。投资行为直接导致了社会家庭财富不平等程度的严重扩大。研究还发现，控制其他因素不变的情况下，家庭投资行为对社会流动性的影响，通过对家庭资产的投资，社会阶层极大的固化了，从低财富阶层进入高财富阶层的可能性基本为0，从高财富阶层进入低财富阶层也几乎是不可能的。另外，为了研究政策环境对家庭财富分配的深刻影响，项目同样利用微观调查数据研究了精准扶贫政策对农业信贷渠道和规模的影响，验证了金融扶贫在建立脱贫长效机制中的重要作用。