股指期货套期保值最优出清策略

（1）从价格、深度和弹性三个角度，利用指令簿模型，研究股指期货与股票两个市场的流动性测度问题；（2）利用前面结果，将市场流动性引入ES模型中，建立融合价格、交易量的股指期货套期保值期、现货双边市场价格传导机制的流动性调整的预期损失模型（La-ES）；（3）根据股指期货套期保值出清过程的一致性要求，建立融合投资决策与交易执行的统一研究框架，改进最优执行策略的有效前沿和执行绩效；（4）基于期货套期保值期、现货市场交易的同步性，建立考虑执行成本的投资者效用最大化模型、投资者收益与风险达到预期目标的概率的随机相关双目标规划模型、投资者收益和风险在一定置信水平下收益乐观值与悲观值的机会约束模型以及出清量为随机情况下的投资者收益的随机期望值模型，并分别考虑出清时间为外生与内生、出清方式为离散与连续以及不同市场冲击情况下的出清策略；（5）对前面模型的求解、实证检验，并将结果同匀速率出清策略进行比较研究。

本研究假定股票和期货价格服从算术布朗运动，将股票与股指期货同步出清问题纳入投资组合的框架，考虑投资者效用为均值－方差形式，价格冲击为线性冲击的情况下对股指期货套期保值同步出清问题进行了研究。.在连续时间框架下，求取了单只股票与股指期货套期保值在给定出清时间内完全变现的同步出清问题，得到出清轨迹的双曲线形式。.在连续时间框架下，求取了单只股票与股指期货套期保值在给定出清时间内完全变现的同步出清问题，得到出清轨迹的双曲线形式。.在离散时间框架下，求取了单只股票与股指期货套期保值在给定出清时间内不完全变现的同步出清问题，得到出清轨迹。.在离散时间框架下，求取了单只股票与股指期货套期保值在给定出清时间内不完全变现的同步出清问题，得到出清轨迹。.参数分析表明：当风险厌恶程度较高时、组合标准差越大或组合漂移项为负时，投资者倾向于在出清初期出清较大规模的头寸，以降低后期的风险；当 <0，随套期保值比的增加，投资者更倾向于快速的出清过程，当 >0则相反；在给定套期保值比的情况下，出清速率与相关系数呈反向变化；不完全变现比完全变现的出清轨迹更向下凸，而且可能会出现先期超额变现，然后回补头寸的情况发生。.在最优出清策略下，计算了股指期货套期保值同步出清的La-ES。