基于主动信息搜寻的市场参与者行为与市场信息效率研究

Active information acquisition of market participants is an important and critical mechanism of information dissemination in the capital market. However, most related studies focus on the impacts of market information dissemination institutions (instead of active information acquisition) on asset pricing and corporate behaviors. Due to the data limitation, previous literature rarely investigates the active information acquisition and its economic consequences..Based on a unique policy of Shenzhen Stock Exchange, this project investigates the information acquisition behaviors of market participants, and then explores its influence on both market information efficiency and corporate behaviors. In the empirical conduction, we introduce the institutional features of Chinese capital markets, such as conflict-of-interest and ownership structure, investors' account-level data and textual analysis method. In particular, we analyze the effect of information acquisition on investors' trading behaviors, financial intermediaries' information disseminations and corporate information disclosures, which will help us to figure out the underlying mechanisms through which information acquisition takes effect..Overall, by using the unique feature of Chinese institutions, this study proposes a new perspective to examine the effect of active information acquisition in price informativeness and corporate decision. It fills the literature gap on the relationship between active information acquisition and information efficiency and provides direct policy evaluations for regulators on the investor relationship management.

在资本市场的信息传递中，市场参与者对于信息的主动获取是最为重要的机制之一，然而前人的研究大多考察市场现存的信息制度如何影响资产定价与公司行为，鲜有文献探讨主动信息搜寻及其经济后果。.基于深交所独特的公司访问信息披露制度，本项目首先衡量并描述市场参与者的主动信息搜寻行为，然后考察其如何影响资本市场信息效率以及公司信息披露行为。进一步，我们结合中国资本市场制度背景（利益冲突、产权结构等）、账户交易数据及文本分析方法，按照信息传递的渠道，从三个角度考察主动信息搜寻对投资者交易、金融中介信息传递及企业信息披露的影响，以厘清信息搜寻对资本市场信息效率和公司行为的内在影响机制。.本研究将资本市场理论与实务相结合，基于我国制度特征，从新的视角考察主动信息搜寻对于市场定价、信息效率与公司行为的影响，不但补充了资本市场信息效率方面的学术研究，也为我国证券监管部门出台有关投资者关系方面的政策提供了评估与参考。

在资本市场的信息传递中，市场参与者对于信息的主动获取是最为重要的机制之一，然而前人的研究大多考察市场现存的信息制度如何影响资产定价与公司行为，鲜有文献探讨主动信息搜寻及其经济后果。.基于深交所独特的公司访问信息披露制度，本项目首先衡量并描述市场参与者的主动信息搜寻行为，然后考察其如何影响资本市场信息效率以及公司信息披露行为。进一步，我们结合中国资本市场制度背景（利益冲突、产权结构等）、账户交易数据及文本分析方法，按照信息传递的渠道，从三个角度考察主动信息搜寻对投资者交易、金融中介信息传递及企业信息披露的影响，以厘清信息搜寻对资本市场信息效率和公司行为的内在影响机制。本研究将资本市场理论与实务相结合，基于我国制度特征，从新的视角考察主动信息搜寻对于市场定价、信息效率与公司行为的影响，不但补充了资本市场信息效率方面的学术研究，也为我国证券监管部门出台有关投资者关系方面的政策提供了评估与参考。