中国海外并购真的与众不同？基于广义二阶段引力模型与匹配-双重差分模型的研究

China's overseas mergers & acquisitions (M&As) grew fast in recent years and frequently raised wide concerns in host countries as well as in international business circles. The underlying reason of the concerns is that China is regarded as an economy model with specialties and the M&As from Chinese firms may be different from deals from other market economies. However, are China's overseas acquisitions really exceptional? This question has not been rigorously examined. In this project we construct a unique panel data set about overseas M&As of Chinese firms with both M&A information and firm level operation information. Based on the theoretical framework in the current literature, we then empirically investigate China's overseas acquisitions. Specifically, we study the following two sets of questions: i) What are the country-, industry- and firm-level pattern of China's overseas acquisitions? What are the underlying determinants? Are the patterns and the determinants really exceptional as widely regarded? ii) What are the effects of the overseas acquisitions on Chinese firms (including firm productivity, global competitiveness, upstreamness along the global value chain, employment and wage, etc)? Do Chinese firms really benefit from the deals? Or do Chinese firms obtain any special benefits from the deals? We will rigorously investigate these two sets of questions for China and compare the answers with the corresponding results for other typical market economies like U.S., Japan, etc. In the empirical analysis we will employ various econometric techniques to deal with potential endogeneity. Especially, we will use the recent generalized two-stage gravity model to examine the extensive and the intensive margins of China's overseas M&As, and combine the propensity score matching method and the difference-in-difference method to calculate the treatment effect of the acquisitions. We will also focus on China's typical heterogeneities from different perspectives and do a series of robustness checks.

企业"走出去"是我国现阶段的重大发展战略，海外并购是企业"走出去"的核心方式之一。然而，我国海外并购却经常在国际引起争议甚至在东道国受到不同程度抵制。这些争议和抵制背后的基本解释就是，中国特有经济模式下的海外并购被认为与其他国家的海外并购不同、其中有很多不透明的非市场经济特征。 然而，中国的海外并购真的与众不同么？这一问题并未经过系统检验。本课题拟实证研究我国企业海外并购在国家、行业和企业三个层面的规律性模式与决定因素,以及海外并购对我国企业（国际）竞争力、沿产业链升级等方面的影响及其机制，进而从这些视角检验中国海外并购与其他国家海外并购的系统性异同，并探讨相关政策含义。我们将基于Thomson Financial SDC Platinum数据与中国工业企业数据，构建独有的中国海外并购企业面板数据库。我们将分别利用广义二阶段引力模型与匹配-双重差分模型，以解决计量分析中潜在的内生性问题

主要内容.中国经济发展与对外开放都已经到了一个新阶段，其中在跨国投资方面，已经到了引进来与走出去并重的阶段。近年中国对外投资持续高速增长，2014年达到1160亿美元，12年里增长了近42倍，连续三年位列全球三大对外投资国。中国对外直接投资在高速增长的同时，却也经历了众多挫折，面临众多问题。.本课题发掘利用商务部与国家统计局数据、联合国UNCTAD FDI/TNC database、路透社Thomson Financial SDC Platinum 数据，构建了我国1980-2014年间我国海外并购的数据，从多个层次、多个维度，使用计量经济学的广义二阶段引力模型（Helpman, Melitz and Rubinstein 2008），系统、深入地实证分析了中国海外并购的模式和驱动因素及潜在影响。主要内容包括探究影响中国海外并购的国家层面的制度因素、资源因素、技术因素、市场因素，行业层面的比较优势因素，以及企业层面的所有制结构因素，并在此基础上分析海外并购与我国进一步开放、未来国际贸易形势的关系，并提出政策建议。.重要结果.在本研究的基础上，本课题：第一，在国内外一流期刊发表学术论文9篇（均标注项目资助号），其中SSCI论文6篇，中文3篇；第二，参著本领域学术著作3本；第三，基于本课题研究成果，为国务院参事室、商务部、中宣部等部委提供政策研究支持与建议多项；第四，接受中央电视台采访，结合研究成果分析我国国际经济形势。特别相关的政策性研究结果包括，拟定了《中国自由贸易协定模板》中的“投资”章节，作为中国此后与各国签订自由贸易协定的基准框架、谈判模板、谈判底线；拟定了《中国-格鲁吉亚自贸区联合可行性研究》中的“投资”部分，作为中格自贸协定谈判的基础；并撰写了《超越TPP来认识TPP、国际经济竞争、未来国际经济规则主导权之争及中国对策》政策研究报告，从投资角度分析了我国的相关国际经济对策。.科学意义.本课题的研究系统、全面、严谨地对中国海外并购的模式与驱动因素进行了分析，为相关政策研究提供了基础，并在此基础上对商务部等部委相关政策、实践工作提供了支持。