基于期限结构模型的中国债券信用利差体系研究

针对中国债券市场实际，推广信用利差的概念，对中国债券信用利差体系进行系统研究。一方面，基于多项式样条、指数样条、B-样条、NS及SV参数模型进行组合优化建模，并利用遗传算法求解，以此来研究不同交易市场间的国债利差；另一方面，利用仿射期限结构模型和卡尔曼滤波技术提取反映宏观经济变化的潜在动态因子，构建中国债券信用利差体系分析框架。然后，基于时间序列模型研究信用利差的动态变化过程，并进行信用利差的拟合和预测；其次，研究影响中国债券信用利差的关键宏观经济因素，并进行灵敏度分析；再次，研究不同信用利差序列之间的相关性，建立相应的信用利差向量自回归模型，并进行脉冲响应分析，探索中国债券市场信用风险分散的途径；最后，分别提出相应的对策与建议，并应用于债券定价。研究成果对信用类产品定价与风险管理，投资者做出合理的投资决策，监管者制定正确的监管政策等方面均具有重要的理论意义和实用价值。

自项目立项后，项目组成员对国内外的前沿文献进行了充分调研和详细分析，从理论、模型和方法上进行了一定的创新，并进行了大量的实证研究。项目针对中国债券市场实际，推广信用利差的概念，对中国债券信用利差体系进行系统研究。一方面，基于多项式样条、指数样条、B-样条、NS及SV参数模型，建立中国银行间债券市场和交易所债券市场中的国债利差的组合优化模型，并利用遗传算法进行求解与实证。另一方面，建立了无风险收益率的两因子仿射模型以及企业债信用价差的两因子仿射模型，得到了企业债收益率的四因子仿射模型，利用仿射期限结构模型和卡尔曼滤波技术提取反映宏观经济的动态潜在因子，构建中国债券信用利差体系分析框架。然后，基于动态时间序列模型研究中国债券信用利差的动态过程，并进行信用利差的拟合和预测。其次，研究中国债券信用利差的宏观影响因素，并进行灵敏度分析。再次，研究中国债券信用利差之间的相关性，建立相应的信用利差的向量自回归模型，并进行脉冲响应分析，探索中国债券市场信用风险分散的可能性。最后，分别提出相应的政策建议。研究成果对投资者做出正确的投资决策，监管者制定正确的监管政策等方面均具有重要的理论意义和实用价值。此外，团队还对投资组合优化、VaR、银行业风险管理、优化与决策等方面进行了拓展研究。.在国家自然基金资助下，申请者及其团队发表和完成了项目发表相关论文30篇，其中SSCI期刊1篇，SCI收录4篇，EI收录6篇，CSSCI收录9篇，CSCD收录7篇。论文发表的期刊有《Applied Economic Letters》、《Fuzzy Optimization and Decision Making》、《Journal of Systems Science and Complexity》、《管理科学学报》、《系统工程理论与实践》等。并且将由科学出版社出版《中国债券信用价差体系研究》著作1部。团队成员多次参加影响力较大的国内外学术会议，并进行了部分会议的分组报告。项目培养了硕士研究生12名、本科生10余名。总之，项目完成预期的任务，项目成果在学界和业界产生了一定的影响。