金融市场参与行为对财富分布的影响及其政策模拟研究

Taking into consideration the important role of financial markets in determining dynamic asset allocation and household wealth accumulation, this project seeks to set up a general equilibrium model of heterogeneous participants in view of limited market participation and to explore the dynamic effect of market participation on household wealth accumulation and distribution using micro data. Main contents includes: 1) based on surveys of household asset allocation, exploring factors resulting in limited market participation, and estimating related parameters on relevant micro econometric models; 2) analyzing the possible dynamic relationship between limited market participation and wealth distribution and setting up a heterogeneous general equilibrium model matching wealth distribution of China; 3) designing a numerical algorithm of wealth distribution on account of financial market participation to valuate effects of relevant government policies; 4) studying welfare influence of limited market participation on economic agents and ways to improve it. Significance of the project lies mainly on: 1) providing trains of thought for economic market participants to plan reasonable asset portfolio in family financing; 2) provide instructions on financial innovation to financial institutions such as security companies; 3) providing support for financial policy formulation and effective market regulation for the government.

基于金融市场在居民家庭动态资产配置和国民财富积累进程中的重要作用，本课题从金融市场有限参与角度建立异质性参与者一般均衡模型，并基于微观数据研究金融市场参与对居民家庭财富积累与分布的动态作用机制。主要研究内容包括：1）以居民家庭资产配置调查为基础，探索导致金融市场有限参与的影响因素，并建立微观计量模型对理论建模的参数进行估计；2）理清有限参与和财富分布的动态关系，建立符合我国财富分布动态变化特征的异质性一般均衡模型；3）设计基于金融市场有限参与的财富分布动态模型的数值算法，考察政府金融政策对社会财富分布的动态影响；4）研究金融市场有限参与行为对参与者社会福利的影响及其改善参与者福利的途径。研究意义在于：1）为经济参与者制定合理的资产组合等家庭理财行为提供思路；2）为证券公司等实务部门进行金融创新提供指导；3）为政府合理金融政策的制定和对金融市场的有效管理提供决策支持。

基于金融市场在居民家庭动态资产配置和国民财富积累进程中的重要作用，从金融市场有限参与角度，基于微观数据研究金融市场参与对居民家庭财富积累与分布的动态作用机制。.主要研究内容：1）基于中国居民家庭微观调查数据，检验了我国居民家庭资产组合有效性，研究了影响我国居民家庭的金融资产配置行为的影响因素；2）基于中国居民家庭微观调查数据，实证研究了对我国家庭风险资产选择的影响因素，并进一步展开对风险态度与我国居民投资分散化之间关系的研究；3)在资产价格不确定的条件下，研究了家庭财富分布的影响因素研究；4）个人和家庭投资股票、基金和金融理财产品行为的研究。.重要结果：1）财富和收入水平高的家庭的投资组合更为有效；2）财富较高的家庭拥有的狭义和广义财产性收入都显著地高于财富较低的家庭；3）总资产较高家庭的资产收益率更高而且负债成本更低,从而加剧了家庭财富差距放大的趋势；4）不同的家庭结构对家庭资产配置有重要影响，独代居住的家庭、三代同堂的家庭和有未婚子女的家庭更倾向投资于风险资产；5）消费增长率与财富的平均消费倾向是正相关，当消费者是风险厌恶且对社会地位比较关注时，利率对消费增长率的影响是负的或没有影响；6）对高学历的老年人和低学历的中青年人有针对性的分类普及金融知识能更好的提高股票投资者参与；7）已婚女性决策者比单身女性决策者更倾向于投资风险资产和股票；8）投资者的年龄不能替代投资期限，投资期限的缩短可能主要是因为投资者承担背景风险。.关键数据：1）奥尔多中心数据；2）国家统计局数据；3）国研网数据库；4）中经专网数据库；5）清华大学中国金融研究中心调查数据；6）汤森路透Dealscan数据；7）西南财经大学中国家庭金融调查数据。.科学意义：为经济参与者制定合理的资产组合等家庭理财行为、实务部门进行金融创新、政府合理金融政策的制定和对金融市场的有效管理提供决策支持。