投资者关注度在证券市场中的信息传导机制及其影响

In the age of internet, the explosive growth of information has made investor attention scarce cognitive resources. This project aims at building a direct measure of investor attention through the Baidu Search Index to study the information transmission mechanism of investor attention and its influence in the stock market.We will do research mainly in three aspects, which are the formation mechanism of investor attention, its impact on the invstors' trading behaviors and stock price movements, as well as its effect on other players besides of the investors through information transmission in the stock market. To be specific, the investor attention's effect on other players in the stock marekt is reflected by its impact on analysts' forecasts, listed companies'earnings management behaviors,and the regulator's efficiency of acts enforcement on the companies violating the securities acts,respectively. This research can deepen our understanding of the main behavioral characteristics of the investors, analysts, listed companies and regulatory authorities in China's stock market, as well as the operation rule of the market. It can also provide some empirical evidence and valuable recommendations for the regerence of stock market investors and regulators in China.

在网络时代，信息的爆炸性增长使得投资者的"关注度"成为稀缺的认知资源。本项目试图通过上市公司的"百度搜索指数"构建"投资者关注度"指标，并从"投资者关注度的形成机制"，"投资者关注度对投资者交易行为和股票价格变动的影响", 以及"投资关注度的信息传导对证券市场中其他主体行为的影响"这三大方面来研究投资者关注度在证券市场中的信息传导机制及其影响。对于"投资关注度的信息传导对证券市场中其他主体行为的影响"，本项目又从三个角度展开研究：投资者关注度对分析师预测行为的影响; 投资者关注度对上市公司盈余管理行为的影响，以及投资者关注度对证券市场监管部门执法效率的影响。本课题的研究成果可以加深我们对中国证券市场中的投资者、分析师、上市公司和监管部门等各主体行为特征，以及证券市场运行规律的理解，并为我国证券市场的投资者和监管者提供有一定参考价值的实证依据和建议。

在网络时代，信息的爆炸性增长使得投资者的“关注度”成为稀缺的认知资源。新闻媒体是资本市场中最重要信息传播渠道之一，理清媒体报道如何影响投资者关注度这一稀缺资源的配置，并进而影响股票价格变动和股票市场中各主体的行为，有助于我们进一步理解中国证券市场的运行规律和效率。.本项目通过百度搜索指数构建了中国上市公司的投资者关注度指标，并综合利用百度新闻搜索和中国知网的中国重要报纸数据库构建了中国上市公司的媒体关注度指标。基于这些关键指标，本项目采用回归方法实证检验了媒体和投资者关注度对股票收益、分析师预测、上市公司违规和盈余管理行为、中介机构声誉机制以及监管层执法效率的影响。.项目研究发现媒体关注度较高的股票比媒体关注度较低的股票更容易引起投资者的持续关注。而投资者持续更高的关注度引致的买入压力将使得股票在一段时间内都能维持相对更高的收益率。媒体关注度的增加同时也会显著提升分析师关注度，而且通过分析师关注度这一中间渠道进一步提高了分析师盈余预测的准确度。.进一步地，我们发现媒体通过信息传播功能对资本市场中的上市公司、中介机构和监管机构都有一定的监督作用。媒体关注能够显著降低公司违规的频率，促进保荐机构声誉机制的有效发挥，提高监管机构对违规公司处罚的及时性，并削弱政治关联对违规上市公司的庇护效应。.然而我们同时也发现，对于较为隐蔽的上市公司盈余管理等行为，媒体关注不仅难以对其加以抑制，反而还会通过市场压力效应来进一步加强。我国媒体的信息挖掘功能和专业性还有待提高。进一步发现，媒体关注度的市场压力作用对非国有企业的影响显著高于对国有企业的影响。我们从企业并购、大股东减持等角度进一步证实媒体关注度对公司盈余管理形成的市场压力效应主要来源于公司的短期利益动机。.本项目的研究结果对我们更好地理解媒体和投资者关注在资本市场中的信息传导作用有启示作用，对进一步加强媒体对资本市场参与者的监督作用有一定的指导意义，同时对投资者的投资决策以及监管者的资本市场管理也有一定的参考价值。