金融创新产品扩散视角下的金融市场交叉关联网络演化及风险传染研究

The financial products innovation is lack of patent protection and liable to imitation, and its research and adoption cost is low.Thus,the financial products innovation have emerged in multitude and quickly flowed among different financial markets. The financial linkages followed by financial product innovation diffusion make close and complex cross-correlations among financial markets, of which increases the probability of financial risk infection and emergence of financial crisis. From the perspective of financial products innovation diffusion, the project intends to study the evolution of financial markets cross-correlation networks and the risk infection, and to investigate the prediction and management of financial market risk by applying the complex network theory and methods. The main contents include: firstly, it intends to analyze the internal mechanism of the relationships between innovation diffusion and market cross-correlation, and establish their relationship model. Secondly, it intends to empirically study the topology structures and community structures of market cross-correlation networks. Thirdly, it will study the dynamic evolution rules of cross-correlation networks and establish the evolution models. Fourthly, it intends to study the coevolution between network structure and market risk infection, and analyze the market risk infection rules and risk prevention strategies. Finally, it intends to propose the structure optimization strategies based on the market risk prevention targets, and establish the financial market risk prediction model. In conclusion, from the aspects of network cross-correlation mechanism, network structure, network dynamic evolution and the risk infection and management based on the network, the project intends to establish a financial market risk management theory and method system under the framework of complex network theories.

金融创新产品缺乏专利保护的易模仿性、开发和采纳的低成本性，导致其大量涌现并迅速在金融市场间流动。金融创新产品扩散及其所带来的金融联接，使金融市场间呈现越来越紧密和复杂的交叉关联性，风险传染及金融危机出现的可能性也随之增大。本项目从金融创新产品扩散的视角出发，运用复杂网络理论与方法，研究金融市场交叉关联网络的演化及风险传染问题，探索金融市场风险的预警和管理方法。具体内容包括：分析金融创新产品扩散对金融市场交叉关联的内在作用机理，建立两者的关系模型；实证研究关联网络拓扑结构特征及社团结构；建立关联网络的动态演化模型；研究网络结构与金融市场风险传染的协同演化，分析风险传染规律及防范策略；提出金融市场风险防范目标下的关联网络结构优化策略，建立金融市场风险预警模型。本项目从网络关联机理、网络结构、网络演化及网络上的风险传染和管理等方面，探索建立一个复杂网络理论框架下的金融市场风险管理理论及方法体系。

本课题运用复杂网络理论与方法，研究金融市场关联网络的动态演化及风险传染问题。首先，以投资者网络为金融创新产品扩散载体，通过刻画投资决策机制并结合基于智能体的建模方法，自底向上、从微观到宏观研究金融创新产品的扩散规律，并建立了基于无标度网络的创新扩散模型。. 其次，研究了金融市场关联网络的拓扑结构。具体地，建立了股票市场及行业信息溢出关联网络，从网络结构角度分析了股票市场内股票间及行业间的信息溢出关系及其影响因素；还以我国股权分置改革事件为例，研究事件对于关联网络结构稳定性的影响。. 再次，研究了金融市场关联网络的动态演化，即构建一系列在时间上连续的关联网络，分析网络拓扑结构特征及内在关联模式的动态变化规律。具体地，研究了网络整体及个体节点拓扑结构特征的动态演化规律、市场整体及个体股票价格行为与网络拓扑结构特征间的内在关系；研究了网络拓扑结构特征与网络弹性的动态相互关系；运用向量自回归模型分析了网络弹性与市场运行状态变量之间的动态关系。. 最后，研究了金融市场关联网络结构与风险传染。具体地，基于银行财务报表利用最大熵法和最小密度法，估算银行间借贷关联网络，分别研究了单家银行随机破产及房地产业贷款发生违约情形下银行系统的风险传染过程及结果；分析了单个金融机构的局部网络拓扑结构特征与其系统性风险贡献之间的内在关系；分析了尾部风险动态网络拓扑结构及其对金融机构系统性风险贡献的影响；从关联网络角度研究了个体金融机构的风险传染或风险承受强度及其影响因素；构建波动溢出动态关联网络，给出衡量机构系统重要性的综合网络中心性指标，研究影响系统重要性的市场和财务因素，并进一步研究了金融行业间的波动溢出关联规律。. 本研究一方面扩大并深化了复杂网络在金融市场的应用研究范围；另一方面，研究聚焦于金融市场关联网络及风险传染规律，研究成果对于金融风险及危机防范具有重要的现实意义。