政府扶持、盈余质量和资本市场关系的研究

This project will investigate intra-relationships among governement support, earnings quality and capital market. The project will focus on three issues. To begin with, a systemtically descriptive analysis of govenement support to the listed firms will be conducted. Based on this, emphisis will be given to the impact of government support to both the short-run and long-run financial performance of the beneficial firms. Second, we will explore how the government support affects the earnings quality attributes of the firms both through financial imporvement and throgh the investors' perceived quality of earnings. Finally, we will investigate whether the investors can see through the market and can identify the difference among diffenent types of government support. The research results will not only help the formation of a good govenement and firm relationship in China and promote the development of the local economy, but also will generate valuable policy implications on the efficient resource allocation and on investor protection. Academically speaking, this project will enrich earning quality literature of the world by taking the government suppot, a quite unique practice in China, into the consideration.

本项目探讨政府扶持、盈余质量和资本市场三者间的关系，重点研究三个层次的内容。首先，在系统分析政府扶持上市公司行为的基础上，考察不同扶持行为对上市公司短期和长期财务业绩特别是盈余质量的影响。其次，政府扶持在影响上市公司绩效的同时，不仅会直接影响盈余质量，还可能通过影响投资者对盈余质量的认同，间接影响盈余信息在资本市场中的信号传递作用，产生认同质量效应，这些关系构成了本课题的第二个研究内容。第三个研究内容是投资者能否看透市场，识别不同政府扶持行为的效果。本课题的研究成果不仅对建立良好的政企关系，推动社会经济高效发展提供理论和实证参考依据，还对提高资本市场资源配置效率，完善投资者保护机制有着重要的现实意义。在学术贡献上，将我国特有的经济体制所产生的丰富的政府扶持行为引入对盈余质量影响因素的讨论，将在一定程度上弥补会计国际学术研究的空白。

本课题的研究工作基本遵循了申请书的研究设想和研究计划。将政府扶持分为财政补贴和政府部门采购两大类，运用规范的实证研究方法，系统探讨了政府扶持、盈余质量和资本市场三者之间的关系。具体而言分三个子课题开展了我们的研究：（1）考察了上市公司政府补助与未来盈余及其资本市场效应。（2）考察了政府采购、盈余质量与资本市场认可。（3）考察了政府补助对僵尸企业的影响。共形成工作论文六篇。在此，基础上还就地方政府干预、制度环境与货币政策对企业投资行为和效率的影响作了探讨，并发表了两篇论文。主要研究发现如下：.（1）政府补助显著降低了盈余持续性、增大了未来盈余的波动性；上市公司政府补助收入增大了资本市场信息不对称的程度，具体表现为分析师预测的误差增大、分歧增大。政府补助收入越多的公司，其分析师预测的乐观性偏差越大。分析师能够识别政府补助所包含的有关公司未来盈余的信息，并据此修正自身的盈余预测；政府补助影响了财务报告信息披露的质量，降低了盈余的信息含量。政府补助的信息传递到资本市场后，市场上的投资者降低了对公司的估值.（2）国有部门采购能显著提升企业未来业绩，且这一影响对民营企业和竞争性行业的企业更大；国有部门采购不仅提升了企业的盈利水平还提升了企业的盈余质量。投资者买入国有部门订单比例较高的企业股票可以获得更高的投资回报。从分析师的角度来看，个股分析师能够识别政府采购订单的信息含量。而对企业的产权性质、分析师的识别能力和政府采购的效果进行的研究发现宏观分析师的存在有助于个股分析师更为准确的解读国有部门采购对企业发展的积极作用。.（3）政府补助与僵尸企业绩效成负相关的关系，获得补助并没有使企业经营情况得到好转；政府补助情况严重的资不抵债且连续亏损的僵尸企业业绩在下一期有显著的正面影响。经营性和筹资性政府补助对僵尸企业的业绩有显著的正相关关系，投资性政府补助对僵尸企业的业绩无明显的相关性。