央企“换帅”与控股上市公司盈余管理

The purpose of this subject is to study the impact of the change of central enterprises' executives on earnings management behavior of its listed companies, and further explore the impact of such changes on different directions and means of earnings management. Secondly, according to the characteristics of top management turnover, we choose whether there are differences in the influence of different change characteristics of the central enterprises' heads (the way of resignation and the source of succession) on the earnings management behavior of the its controlling listed companies;Further, this study investigates the relationship between corporate governance factors at the group level and governance factors at the listed company level, and how it affects the relationship between the change of central enterprises' principal and earnings management of its listed companies;In the end, from the perspective of share price synchronism and the risk of stock price crash, this paper discusses the economic consequences of the change of the leaders of the central enterprises on its holding listed companies.

本课题拟从央企负责人变更这一视角研究其对控股上市公司盈余管理行为的影响，并且深入探讨了这种变更对不同的盈余管理方向和盈余管理手段的影响差异；其次，根据高管变更的特点，选取央企负责人不同的变更特征（离任方式和继任来源）对控股上市公司盈余管理行为的影响是否存在差异。进一步地，本课题研究了集团层面的公司治理因素和上市公司层面的治理因素如何影响央企负责人变更与控股上市公司盈余管理之间的关系；最后，本课题从股价同步性和股价崩盘风险这一视角，探讨了央企负责人变更对控股上市公司带来的经济后果。

党的十八大以来，大型央企集团作为国企改革的主力军，扮演着至关重要的角色。而改革过程中伴随的央企高管变更（央企“换帅”）具有治理效应吗？该项目从盈余管理这一视角，研究央企“换帅”对控股上市公司的影响。通过从国务院国有资产监督管理委员会官网检索央企集团名录，并进一步从人民网、公司官网、百度、新浪、网易新闻、新浪财经人物、中国共产党新闻网、网易财经、搜狐新闻等网站补充央企高管变更的具体信息，如变更原因、继任来源、离职去向及新任高管的个人信息等，手工构建央企“换帅”数据；最后，将手工搜集的央企高管变更数据与CSMAR数据库中最终控制人为国资委的公司进行匹配，构建该项目研究的数据集。与已有研究发现企业内部高管变更增加盈余管理的结论不同，本研究发现央企“换帅”降低了控股上市公司的盈余管理水平，这一结论在控制了内生性后仍保持不变。进一步地，当央企高管强制变更、继任高管来自集团外部时，该变更对控股上市公司盈余管理的抑制作用越大；此外，央企高管主要通过变更控股上市公司的高管，提升了控股公司的公司治理水平，降低了控股上市公司的盈余管理。本研究丰富了企业集团以及企业盈余管理领域的文献，为央企“换帅”的积极效果提供了实证证据，并为政府部门更有效地推进国企改革提供一定启示。