环境不确定性对企业价值的影响——基于中国产权制度的研究

Environment is the external requirement that determines a firm's exist. Nowadays, the macro economic policies are changing more frequently, and the competition entities are fiercer, so the environment becomes more and more uncertainty, which needs the managers to react more quickly. The effect of environment uncertainty on firm's policies is not only an important question for government, but also focused by investors and is an aspect reflects the efficiency of corporate governance. Based on the special property right system, using macro data and micro data to measure environment uncertainty, this program test the effect of changing environment uncertainty on the firm's agency problem and investment efficiency from the economic consideration; besides, this program also tests the effect of environment uncertainty on the employee allocation efficiency from non-economic aspect. These tests reveal the mechanism how the environment uncertainty will influence the firm value and results will promote the development of property theory. Results from this program will provide suggestion for making macro economic policies, and helps the investor in understanding and predicting the firm's future operation to provide protection for investors.

环境是企业赖以生存的外部条件，在当今，宏观经济政策变动频繁，公司间竞争加剧，因此导致企业所处的宏观环境和微观环境变化迅速，考察这些外部环境的变化给企业决策带来的影响，不仅是政府宏观调控所关注的一个重要问题，也是投资者进行决策及加强公司治理所关注的重要问题。本项目立足于中国特定的产权制度背景，根据已有文献，分别利用宏观数据和微观数据构建环境不确定性的指标，从经济利益的角度考察了环境不确定性对公司代理问题、投资效率的影响，从非经济利益角度考察外部环境变化对员工配置效率的影响，以揭示环境不确定性对企业价值的影响机制，推动产权制度理论的发展。本项目的研究还为国家制定宏观经济政策提供参考，有助于投资者对公司经营更好的理解和预测，达到保护投资者的目的。

项目背景：行业竞争的加剧，国家宏观调控政策频繁发生变化，使得企业生存环境不确定性提高。由于以往研究的局限，为了更好理解公司的战略和经营行为，有必要在考虑代理问题的情况下研究环境不确定性给公司决策带来的影响。此外，国有控股公司和非国有控股公司之间的差异是我国特殊的产权特征，有必要研究在国有控股公司和非国有控股公司中环境不确定性对企业价值影响的差异，并从公司决策角度研究这些差异产生的原因。.主要研究内容：（1）中国上市公司环境变化的现状分析；（2）从代理问题的角度研究环境不确定性对代理成本的影响；（3）环境不确定性对投资行为的影响，主要研究几个问题，环境不确定性对不同产权公司的投资偏离度的影响是否存在差异，如果存在，差异是什么？这些差异会对企业价值造成什么影响？（4）环境不确定性对审计师的影响。.重要结果：（1）发现环境不确定性与企业投资偏离度正相关，且在不同产权公司中，投资偏离度对企业价值的影响不同。（2）发现会计信息要发挥治理效应必须具备两个条件：经理人的侵占动机和外部环境提供的机会，因此，高质量的会计信息只能够抑制环境不确定性高的非国有控股公司的代理成本。（3）验证了BRA后审计师通过重新分配审计工时导致审计效率的提升，但审计技术变化带来的经济效益归审计师所有。.关键数据：国泰安数据库CSMAR中的财务数据，CCER中的最终控制人数据，中国注册会计师协会审计工时数据。.科学意义：（1）揭示了环境不确定性对投资效率影响的内在机制，验证了企业融资约束对最佳投资规模的影响，因而，尽管理论上应该存在最佳投资规模，但实践中很难估计最大化企业价值的最佳投资规模。（2）检验了会计信息发挥治理效应的条件，从经理人谋取私利可能性的角度检验了国有股权的治理效应。（3）首次用大数据检验了BRA实施的效率，同时也证明了审计质量的供求取决于公司的产权性质。（4）首次检验了BRA实施对信息披露效率的影响。