社会关系网络、外部治理环境与企业并购行为

There is a growing literature on the role of social networks in financial contexts. Every company is embedded in a certain social network, high network centrality can allow firm to efficiently gather and control private information, facilitating value-creating decisions. We study the effects on M&A of social network centrality, which measures the extent and strength of personal connections among firm executives, board members and block holders. These social ties take many forms, including alumni networks from educational institutions, connections through employment activity, local ties, or other activities such as industry association. Furthermore,we also test the influence of external institutional environment on the relationship between social networks and M&A. We contribute to the M&A literature on the role of social networks in financial contexts.

基于社会网络视角研究公司财务行为是公司财务研究发展的新领域。企业嵌入在特定的社会网络中，较高的网络中心度可以让企业更加有效地收集和控制私有信息并做出有利的决策。本项目利用社会网络分析方法，用社会网络中心度来衡量企业高管、董事和大股东个人社会关系的强度，研究社会网络中心度对并购行为发生与否、并购目标选择和并购绩效的影响。本项目研究的关系网络涵盖了同学、同事、同乡、同行关系。进一步地，我们研究社会关系网络和公司并购行为之间关系是否受外部治理环境的影响。本项目的研究是社会网络分析在公司财务领域的拓展，有利于丰富和完善中国的公司并购理论。

国外学者最近的研究把公司财务理论与社会关系网络联系在一起，从社会关系属性出发研究公司财务理论，突破传统研究原子化个体理性假设的桎梏，开拓了公司财务研究的新视域。本项目在界定企业社会关系网络的内涵和在实证研究中如何刻画社会关系网络的基础上，梳理了国外文献对社会关系影响效应的研究，最后指出了我国关系主义文化背景下，社会关系对企业的重要性。以期为推动我国企业社会关系网络的理论研究与实践提供参考。社会关系网络影响公司并购行为的机制和路径主要有信息和信息的传递、信任的建立以及战略资源的获取。社会关系网络使得信息的传递更容易，减少了信息不对称性，拥有更多社会关系资源的企业在并购决策时可降低不确定性。并购方为降低其过度支付成本，需要在搜寻目标公司和评估其价值的过程中尽可能多地掌握目标公司的私有信息，克服信息摩擦。并购方与潜在目标公司之间存在某种社会关系的联结，既增加了并购方选择潜在目标公司作为并购目标的可能性，也增加了潜在目标公司接受要约的可能性，从而提高了与并购方有社会关系的潜在目标公司成为最终目标公司的可能性。社会关系网络影响下的并购行为具有“效率促进”和“掏空”两种效应。社会关系网络与并购行为之间的关系会受到外部治理环境的影响。通过使掠夺具有更大的风险和更高的成本，良好的外部治理环境抑制了内部人的掠夺行为，减少了对外部投资者私人利益榨取的机会。因此，外部治理环境与社会关系网络之间的交互效应对理解公司存在的代理问题与信息不对称问题至关重要。把公司并购决策与社会关系网络联系在一起，从社会关系属性出发研究公司并购决策，突破传统研究原子化个体理性假设的桎梏，开拓了公司治理研究的新视域，丰富和拓展了中国现有的公司并购行为研究。为我国资本市场的发展、国有企业的改革、投资者法律保护和金融体制的完善等制度建设提供经验证据，为我国公司治理结构的设计以及推动公司治理的规范化进程提供理论指导。