环境规制、企业外部关系构建与投资行为研究

There are many references about the effects of environmental regulation on enterprises' investment, and most of them focused on meso-economics and macroeconomics, mentioned little about individual characteristics of corporations and the differences of investment behaviors. In addition, researchers got inconsistent consequences by using companies' microscopic data in different countries or regions, and they neglected the important role of enterprise external relations in investment behaviors under environmental regulation. This project will start from the domestic environmental regulation policies and actual situation (mainly about economic growth mode), then utilize industrial organization theory、corporate investment theory、case study and investigation and further resource dependence theory to get essential corporate external relations which have influence on investment in imperfect market under environmental regulation, that is political association、bank-enterprise relationship and public relations. Through the theoretical and empirical study, we will discuss the effect of environmental regulation on the construction of enterprise external relations and specific behaviors,figure out which role does environmental regulation and enterprise external relations play in fixed assets investment and research and development investment. Contributions of this research involve: (1) to get rules and approaches that how does investment behaviors influenced by environmental regulations, (2) to acquire policy consequences of corporate investment effected by environmental regulations in China, make some suggestions about environmental regulation policy、central and local government interest sharing、banks environmental risk sharing and disclosure of enterprise environmental information.

关于环境规制对企业投资的影响，已有文献主要从中观宏观经济学层面进行考察，未涉及企业个性特征及投资行为差异。而少数以不同国别地区企业微观数据的研究结论并不一致，亦欠考虑到企业外部关系在环境规制对企业投资行为影响中的作用。本项目以我国环境规制政策与国情（主要为经济增长方式）为起点，运用产业组织理论、公司投资理论、案例与调研分析，进而依托资源依赖理论，梳理出在环境规制下，非完美市场中影响企业投资的重要外部关系：政治关联、银企关系与公众关系。在此基础上通过理论与实证研究，考察环境规制对企业外部关系构建及具体行为的影响；探索环境规制与企业外部关系对企业固定资产投资和研发投入的作用机理。本项目的主要贡献为：（1）发现环境规制对企业投资行为的影响规律和途径；（2）掌握我国情境下的环境规制对企业投资影响的政策后果，从环境规制政策、中央地方政府利益共享、银行环境风险分担和企业环境信息披露等方面提出政策建议。

如何实现环境规制的波特假说，能否有效抑制双高过剩产能，促进重污染行业企业的健康发展，值得理论和实务界的重点关注。本项目通过对我国主要环境规制政策背景分析，依托资源依赖理论和公司投资理论，重点基于微观层面的考察，研究环境规制、企业外部关系与投资行为的内在关系与作用机理。. 本项目研究发现：（1）受环境规制越严格的重污染行业企业，政治关联整体上通过环境规制政治目标的作用机理抑制了其固定资产过度投资行为，并降低了其投资不足行为，但对过度投资抑制在非国有企业没有显著影响；（2）重污染行业的政治关联提高了企业的研发资源配置，这种效应在非国有企业中尤为显著；（3）银企关系在整体上有助于重污染行业企业按照投资机会进行固定资产投资，提升了其投资效率；但在2012年《绿色信贷指引》出台后，这种促进效应却不再存在；（4）银企关系整体上对企业研发支出没有产生显著性影响。但从2012年《绿色信贷指引》出台后，银企关系推进了重污染行业企业的研发支出。具体到国有企业而言，2012年前国有企业的银企关系对研发投入具有抑制效应，而2012年后这种抑制效应得已消除；（5）重污染行业企业公众关系对其固定资产投资支出有着显著性的正面影响，但当企业受到环境监管处罚后，公众关系对投资支出的促进效应被显著抑制；（6）重污染行业企业的公众关系整体上促进了其研发支出。受到环境监管处罚的公司，亦在后来投入了更多的研发支出。. 本项目研究的政策启示在于：（1）政治关联对企业投资行为的影响有助于环境规制强行政干预政策的落实。但在去政治关联背景下，如何延续这种作用机理值得思考；（2）绿色信贷指引使银企关系对企业投资行为产生正面影响，表明银企关系的私有信息传递有助于环境规制目标的实现。监管机构可考虑推进重污染行业企业的环保信息强制披露，以提高环境规制效率；（3）监管机构可推进公众对重污染行业企业的参与治理，由此促进企业注重公众关系，从而实现高效率的固定资产投资和研发创新。