动态内生框架下"自媒体"信息与投资者关系管理：理论分析和实证检验

The crucial function of the investor relationship management is the two-way communication mechanism which confronts great challenges from the We-media information platform while bringing opportunities for investor relations management. Based on the dynamic endogenous theory, the research investigate the impact of We-media on the investor relations management from the perspective of information distribution, information breadth and Information propensity respectively, thus extent the research to the corporate governance. Specifically, the contents of the research are following: (1) for the first time, to construct the measure of We-Media Information comprehensively; (2) model analysis to explore the impact of We-media information on the investors' information status (informed or uninformed), cognitive level as well as the impact of the transaction behavior; (3) to explore the impact of We-media on the managers of information superiority; (4) to investigate the endogenous relationship among We-media, investor relationship management and corporate governance under the framework of dynamic endogeneity; (5) to compile the best practices manual through the survey of the listed company's investor relationship management.

投资者关系管理的核心作用在于它的"双向沟通"机制，而"自媒体"信息平台的出现，在为投资者关系管理带来机遇的同时，也带来更多的挑战。基于动态内生理论的分析框架，本项目从"自媒体"信息分布、信息广度、信息倾向三个角度，考察信息传播对上市公司投资者关系管理的影响，最终扩展到"自媒体"信息传播对公司治理影响的学术探究。具体而言，本项目的研究内容有：（1）首次完整、全面地构建"自媒体"信息的测度；（2）采用模型分析的方式，探究"自媒体"信息对投资者所处的信息地位（知情者、非知情者）、认知水平以及交易行为的影响；（3）探讨"自媒体"信息对管理者信息优势的冲击；（4）在动态内生框架下，分析"自媒体"信息、投资者关系管理、公司治理三者之间的内生关系；（5）对上市公司的投资者关系管理做全面调查，编写最佳实践手册。

按照预定研究计划，本项目围绕着“自媒体”环境与上市公司投资者关系管理之间的内生关系开展了一系列研究，主要内容和发现如下。（1）界定了“自媒体”舆情环境影响资本市场以及资本市场主体的三个维度，即舆论的热度、舆论的内容倾向以及舆论的信息来源，进而将现有的研究归结为三个框架：信息经济学框架、行为金融学框架和新闻传播学框架，丰富并完整了现有的理论体系。（2）收集了东方财富网股吧2014年7月至2016年1月的数据，采用新的自然语言处理技术，以不同事件作为考察对象，从数量维度、时间维度以及情绪维度全方位进行了测度，丰富了现有的实证研究。（3）实证检验了“自媒体”环境与资产定价、流动性、波动性之间的关系，并结合中国的制度环境分别从三种理论框架进行了深度探讨，增强了现有的研究论据。（4）对境内外上市公司投资者关系管理的实践进行了全面分析、对中国上市公司面对的舆情环境进行了全面的调查，明晰了一些长期存在的模糊认识。（5）在理论分析、实证检验以及调查研究的基础上，本项目论证了目前制度环境下实施新媒体信息披露的可行性，提出了具体的实施方案；对中国上市公司的投资者关系管理提出了具体的改进方向；探究了监管部门、自律组织在净化市场环境、服务上市公司投资者关系管理的一般规律和未来的发展方向。总体而言，本项目基本完成了预定的研究任务、实现了预定的研究目标，研究成果也被有关部门和机构所采用。