媒体报道发挥公司治理作用的机制研究：理论分析与实证检验

As an important external corporate governance mechanism, media coverage compensates for the institutional infrastructures and internal corporate governance. Although several researches have demonstrated the effect of media coverage on corporate governance, few is concerned about the mechanism through which media coverage plays its external monitoring role. Review of the literatures show that, reputation mechanisms have different functions under our current institutional background, and administrative intervention mechanism and market pressure mechanism have not been effectively inspected. Based on China's specific institutional background, this project first studies three channels through which media coverage plays the external monitoring role: administrative intervention, reputation and market pressure. Using theoretical analysis and empirical test, we try to find which mechanism plays the main role in external monitor. Then, we explore the internal mechanism of the impact of the mechanism to the listed companies. At last, we research the economic consequences of media effects on corporate governance from the aspects of the capital market and the companies' performance. The project is not only to improve the study of media impact of corporate governance mechanisms, as well as to provide strong support for the practical application of the effective regulation of the market, the management practices of listed companies and investor education.

媒体关注是一种重要的外部公司治理力量，弥补了法律制度环境和内部公司治理机制的不足。虽然现有的研究发现媒体关注具有外部公司治理功能，但是没有进一步解释，媒体关注通过何种途径发挥外部监督作用。文献回顾表明，声誉机制在我国目前制度背景下的功能存在分歧；媒体的行政介入机制和市场压力机制没有得到有效的检验。本项目基于中国特定制度背景，首先通过对媒体关注的三种作用途径（行政介入 、声誉 、市场压力 ）的探讨，理论分析和实证判断何种机制在我国处于主导地位；其次，在确定主导机制之后，进一步探究该机制对上市公司产生影响的内在机理；最后，从资本市场和公司业绩两个角度探究媒体报道对公司治理产生影响所带来的经济后果。本项目将对完善我国媒体影响公司治理机制的研究有所裨益，同时为市场有效监管、上市公司管理行为以及投资者教育等实践应用提供有力支持。

媒体关注有效缓解了公司委托-代理关系中的信息部不对称问题，作为重要的外部公司治理力量弥补了内部公司治理机制的空白。但是在目前我国制度背景下，有关媒体声誉机制、行政介入机制和市场压力机制功能及有效检验并未达成一致。针对媒体关注发挥外部监督作用机制研究不足，本项目首先通过对媒体关注的三种作用途径（行政介入、声誉、市场压力）的探讨，理论分析和实证判断何种机制在我国处于主导地位；其次，在确定主导机制之后，进一步探究该机制对上市公司产生影响的内在机理；最后，以中国A股上市公司数据为样本，实证检验从资本市场和公司业绩两个角度探究媒体报道对公司治理产生影响所带来的经济后果。研究结果表明，首先，媒体关注增加了短期内盈余信息的市场反应，产生了放大效应;降低了长期内的盈余公告后漂移程度，对信息传递效率具有明显的提升作用；而且媒体关注的这种效应在外部市场化环境较差的地区更加显著。因此，媒体关注通过影响资本市场而发挥外部公司治理的功能。其次，媒体关注对上市公司利益相关者的整体利益具有积极的影响，对股东、债权人、客户、政府等的利益调节作用较明显，其中，高强度的新闻报道倾向性有助于媒体信息中介效应的发挥，从而改善股东的利益及其与上市公司的关系。因此，媒体报道通过实现公司利益相关者群体福利最大化强化了媒体的公司治理效应。本项目研究加深了媒体的公司治理效应及作用机理的认知，对上市公司治理决策的制定和公司价值的实现都具有一定的导向作用。同时为市场有效监管、 上市公司管理行为以及投资者教育等实践应用提供有力支持。