卖空机制、私有信息与知情交易

In recent years, the topic whether the information of short sellers comes from public information or private information, in other words, whether short sellers are informed traders, has become a hot topic in academia, but still far from reaching a consensus. Using China's short selling transaction data, In the context of China's short selling restrictions continue to relax, this project will discuss the issue in depth. The research of this project is divided into two parts: On the one hand, we investigate whether the information is public or private to make clear internal mechanism of short selling information dissemination, by using Daniel & Titman(2006) information decomposition. On the other hand, this project will discuss the conspiracy between short sellers and analysts, the media, and field research institutions, to further explore the informed trading in short selling, by examining the short selling characteristics before the releasing of analysts' research reports, during the period of rumors and clarification of the companies' announcement, as well as the period during institutional investors' field research.The outcomes of the project will be beneficial supplements for how short selling effects market information efficiency and document system of informed trading in short selling. Meanwhile, the results of the project will provide policy suggestions for regulators to improve short selling system as well.

近年来，卖空交易的信息来源于公开信息还是私有信息，即卖空者究竟是否知情交易者的话题受到学术界的热议，但至今仍远未达成共识。本课题将以我国卖空交易数据为基础，在我国卖空限制不断放松的背景下，对该问题进行探讨。本课题的研究分为两大部分：一方面，利用Daniel & Titman(2006)对信息的分解方式，考察卖空者的信息究竟是公开信息还是私有信息，力求明晰我国卖空机制的信息传播内在机理。另一方面，从特定的信息渠道入手，通过考察分析师研究报告发布之前、媒体传闻以及公司澄清公告发布期间，以及机构投资者实地调研期间的卖空交易特征，对卖空者与分析师、媒体以及实地调研机构之间的合谋进行研究，从而进一步探讨卖空中的知情交易。本课题的研究将为卖空中的知情交易方面的文献体系提供有益的补充，同时本课题的成果也将为监管层完善我国卖空制度提供政策建议。

近年来，卖空交易的信息来源于公开信息还是私有信息，卖空交易是否有助于缓解公司的误定价、提高公司经营和治理水平这些话题受到学术界的热议，但至今仍远未达成共识。本课题将以我国卖空交易数据为基础，在我国卖空限制不断放松的背景下，对该问题进行探讨。本课题的研究分为两部分：一方面，从特定的信息渠道入手，通过考察分析师研究报告发布之前、媒体传闻以及公司澄清公告发布期间，以及机构投资者实地调研期间的卖空交易特征，对卖空者与分析师、媒体以及实地调研机构之间的合谋进行研究，从而进一步探讨卖空中的知情交易；另一方面，本文从公司的崩盘风险、战略制定、经营决策等方面入手，考察卖空交易是否有助于提高公司定价效率、为公司的经营决策提供内外部的治理效应。本课题的研究将为卖空中的知情交易和公司治理方面的文献体系提供有益的补充，同时本课题的成果也将为监管层完善我国卖空制度提供政策建议。