基于交易者行为与市场特征视角的卖空机制理论与实证研究

结合我国融资融券业务将正式推出、创业板备受追捧的背景，本项目基于广泛、独特、详细的Nasdaq市场卖空比率和直接交易系统的股票高频订单交割与账户专有数据等核心数据，从交易者行为和市场特征两个角度切入，综合运用市场微观结构理论和金融计量经济学的原理、方法和技术，从理论和实证两方面系统、深入地研究卖空者的交易系统与订单类型选择、撤单策略、对股票分割公告的反应和卖空对流动性提供行为、股票分割机制之经济后果的影响及卖空与收益率领先-滞后关系、投资者情绪的关联及其对截面收益率的预测作用等已有研究中尚少涉及或尚未很好解决的关键性问题，从而为完整理解卖空者的交易决策行为、更深层次地认识卖空机制及市场典型特征提供多维的洞察角度，促进对卖空机制和卖空者在市场中角色的正确定位，为监管层将来科学地评估融资融券机制、改进交易规则提供重要的方法和技术参考，为其合理地分析和评价中国创业板市场提供必要的理论和经验依据。

项目组圆满或超额完成了计划研究内容。基于中美市场的公开和专有数据，在全面、系统、深入地研究了卖空者的交易系统选择、订单类型选择与撤单策略、卖空与流动性提供行为、卖空与公司决策、卖空与收益率领先—滞后关系、卖空与投资者情绪等计划内容的基础上，项目组还针对同时考虑卖空约束与投资者行为偏差（外推性偏差和过度自信）的资产定价、卖空约束与市场质量、卖空标的股票调入对资产价格的影响、NYSE和NASDAQ市场中卖空者交易行为差异、卖空与羊群行为、卖空约束对权证价格泡沫的影响、卖空对收益率呈现负偏斜的影响机制、卖空限制与市场尾部风险等相关问题进行了深入研究。与此同时，依托项目，项目组还对国有企业和民营企业的实物期权差异及其经济机理、关联杠杆收购、社会网络的经济特征及其对市场质量和社会福利的影响、境外投资者的异质性对股票流动性的影响及其经济机理、不同政府治理机制对于规制下级政府资源配置的影响、政治风险与政府债券定价、政治不确定与公司股利政策、金融市场效率与实体经济效率的关系、不同类型投资者的交易行为与收益率及流动性变动之间的关系等一系列重要问题进行了深入探讨。项目组取得了一批重要的研究成果,在权威国际学术刊物发表和录用论文9篇、在国内核心期刊发表和录用论文1篇，其中SSCI检索论文6篇。. 项目组积极开展实质性国际合作与交流，到海外学术机构访问交流1人次，在国际国内权威学术会议累计作分组报告21人次，特邀报告1人次，在国内高校作特邀报告10余次，获得权威论文奖励4项，在相关领域产生了重要而积极的影响。同时，依托本项目，项目组在人才培养方面均也取得较大成绩。特别地，项目负责人刘波在主持本项目期间晋升副教授，并荣获2013年度电子科技大学经济与管理学院研究新人奖，还成功申请到国家自然科学基金面上项目一项、四川省科技支撑计划项目一项、中央高校基本科研业务费新兴学科与创新研究项目一项，对项目相关领域的进一步研究打下了重要基础。此外，在项目的进展过程中，项目组成员吴飞被聘为上海高级金融学院副教授、MBA项目主任，项目组成员方立兵、范国斌、范为顺利取得博士学位并分别获得南京大学工程管理学院教职、西南财经大学统计学院教职、固定收益总部首席研究员职位。同时，项目负责人刘波正在指导3名硕士研究生、9名本科生、两名EMBA学生、两名MBA学生就本项目相关内容及其衍生学术问题开展深入研究。