小微企业互联网平台融资模式研究—基于双向拍卖和信号博弈双重视角

The significant information asymmetry with capital suppliers makes Micro and Small- Enterprises (MSEs) difficult obtain exogenous financing support. The rise of internet financing platforms provides a new idea to finance MSEs. However, there is a lack of research on how the financing constraints of MSEs can be reduced. This project is focused on the problems of MSE financing and its causes, which is believed to be information asymmetry. Based on both views of double auction and signaling game, this paper builds a theoretical framework for the internet financing: directly as an information platform and indirectly as an intermediate platform. We expand the traditional financing theories into the internet financing, analyze information asymmetry and financing efficiency on the information platform, and also discuss the performance of intermediate platform on collecting soft and hard information of MSEs, pricing differentiated risks of MSEs, and building a brand-new relationship between banks and enterprises in order to reduce the financing costs. The conclusions lead to practical suggestions for policy makers on regulating internet financing platforms, developing internet micro-financing, and solving the financing problems of MSEs.

小微企业与资金供给者之间存在严重的信息不对称，很难获得外源融资支持，俨然已成世界性难题。随着互联网融资平台的建立和发展，为缓解小微企业融资难提供了新的思路，但互联网如何降低小微企业融资约束的理论研究目前较为匮乏。本课题立足于小微企业融资难题，以其融资约束产生的原因—信息不对称为着眼点，基于双向拍卖和信号博弈双重视角，从理论上拟分别探讨互联网平台的直接融资模式（信息平台）和间接融资模式（中介平台）。试图将传统融资理论拓展到互联网平台融资模式中，深度刻画互联网“信息平台”上资金供需双方的信息不对称程度及小微企业的融资效率，以及探讨互联网“中介平台”能够更好地搜集小微企业软硬信息、明确小微企业风险类型并做到差别定价，培育新型“银”企关系来降低融资成本的机制路径。通过上述研究，对我国规范建设互联网融资平台、健康发展互联网微融资体系、破解小微企业融资难题，最终实现普惠金融具有重大的理论和现实意义。

传统金融机构对长尾群体的信贷需求存在交易成本居高不下和难以有效克服信息不对称的问题，这使得长尾群体的信贷需求往往被边缘化。网络借贷重塑了金融组织的形态，作为信息中介，网络借贷通过信用认证机制以及信息披露机制，发挥了传统金融机构的信息聚集机制和监督功能。本项目主要研究了非完全利率市场化和信息不对称背景下网络借贷的信号传递、双边声誉、利率定价与信息披露机制，基于“人人贷”数据的实证结果表明，第一，发现网络借贷平台的学历信号和双边声誉机制有助于减缓信息不对称程度，提高金融服务效率，增进资源的合理配置，降低融资后的道德风险。第二，借款利率并没有起到明显的违约风险信号的作用，投资者首先注重收益而后才会意识到风险，因此借款人往往设定较高的利率以减少订单达成的时间和提高投资者的参与度。并且，借贷双方经过多次利率博弈后建立的声誉可以缓解借款人的融资约束。第三，软硬信息的披露均有助于抑制信息扭曲，提高借贷市场的信息透明度。充足的可验证硬信息会主导投资者的投标决策；对于硬信息不足的长尾群体，可通过累积自身的软信息来缓解信贷约束，借款人声誉的作用主要体现在缓解融资难问题上，同时，可验证硬信息与借款人声誉存在替代效应。本项目验证了网络借贷平台的信息披露有助于抑制信息扭曲、提高市场的信息质量，网络借贷有望成为长尾群体实现普惠金融的一条有效路径，并且为监管层引导网贷平台的借贷利率回归理性、设立较高的P2P准入门槛、减少P2P平台的道德风险提供了理论依据。