中国通货膨胀预期的形成机制、测度与管理研究

Currently China is in the period of economic transition, fast acceleration of urbanization and industrialization and gradually disappearance of demographic dividend leads to the expansion of total demand and the increase in costs of factors of production, which resulted in tremendous scale of potential inflation; Meanwhile, quantitative easing in developed countries didn't show any signs of exit due to the uncertainty in world economic growth. This indicates inflation expectation in China in the coming period will remain high, and the management of inflation expectation will become an important task of macro-control in China. Under normal circumstances, the effective management of inflation expectation is based on the correct cognition of the formation mechanism and the dynamic of evolution of inflation expectation of the public in China. This project will establish optimal formation mechanism of inflation expectation in China, inflation expectation and examine its dynamic characteristics, which provides microscopic foundation for the management of inflation expectation in China, and more important is to, build new kind of framework for macro-prudential management which make financial stability compatible with the anchoring of inflation expectation.

当前我国处于经济转型期，城市化与工业化加速推进和人口红利逐渐消失所引发的总需求扩张与生产要素成本上涨，导致潜在通胀压力巨大，而发达经济体系的量化宽松政策因世界经济增长的不确定性而并未显示出完全退出的迹象。这预示了我国的通胀预期在未来一段时间内将居高不下，而通胀预期管理将成为我国宏观调控的重要任务。通常情况下，有效的通胀预期管理是建立在对公众的通胀预期形成机制以及通胀预期自身演变的正确认知的基础上。本项目通过构筑符合我国国情的新凯恩斯动态随机一般均衡模型，确立适于我国的最优通胀预期形成机制，测度通胀预期并考察其动态属性，从而为我国通胀预期管理提供微观基础，更为重要的是，在此基础上，构筑兼容金融稳定与通胀预期稳定的"新"宏观审慎管理框架。

本项目构造了以通胀预期形成机制的探讨与通胀预期的测度为基石，以通胀预期管理为落脚点的结构统一且逻辑自洽的分析框架，具体包含六方面：(1)有中国特色的动态随机一般均衡模型的构建、估计与评价；(2)预期形成机制的模型化及其选择；(3)通胀预期测度；(4)预期管理的综述；(5)通胀预期管理的经验总结；(6)中国的通胀预期管理。.就第一方面而言，引入市场利率和管制利率并存的利率体系、以政府对信贷期限管制表征的行政性干预以及基于逆向选择的贷款质量冲击等元素，构建动态随机一般均衡模型。研究显示，该模型不仅能展现综合运用市场化措施与行政性干预的调控模式，还能从理论上揭示中国式行政性干预影响经济的渠道。.就第二和三个方面而言，引入适应性预期、理性预期和学习型预期等六种预期形成机制发现，基于多变量VAR模型的学习型预期最适合中国，能较好体现人民银行所公布的物价预期指数和国家统计统计局所公布的消费者预期指数变化。同时，从方法论层面完善了关于通胀预期测度的高斯仿射期限结构模型并引入通胀预期期限。.就第四个方面而言，预期管理理论以构筑宏观政策可信度为核心，历经了从规则与相机抉择之间的摇摆到融合政策承诺与央行沟通并形成前瞻性引导的过程，通过对宏观政策施加约束，促进政策的动态一致性，提高预期的精确性。.就第五个方面而言，成功通胀预期管理的基本要素包括，以价格稳定为核心的政策框架、积极的反通胀立场、明确的名义瞄、有效沟通、灵活的汇率制度、对反通胀与稳增长的平衡和对金融不稳定的兼顾。通过上述要素的有效组合，提高可信度是通胀预期管理的核心。.就第六个方面而言，以稳增长作为主要政策目标，中国宏观政策在1998年出现重大转型，由以行政性干预为主转向以市场化调控为主的模式，并历经反通胀与稳增长之间的抉择以及行政性干预对经济影响机制的转换，通胀预期的管理效率虽有改善，但仍有提高空间。进一步基于政府债务目标将中国宏观政策分为四种组合，并且其对政府债务造成不同影响。.本项目在针对中国经济的理论模型上实现重要突破，为深入分析中国经济与政策提供可行的理论框架，尤其是以政府对信贷期限的管制表征行政性干预，对剖析量化宽松政策也有启示意义。