金融业开放下的汇率制度选择和宏观审慎监管——基于开放经济的动态随机一般均衡模型的研究

With China's opening-up from trade to financial, the increasing of financial sector openness has become an important aspect of China's opening to the outside world. To fully understand the impact of financial sector openness on macroeconomics, our project will be carried out under the background of the internationalization of RMB and the establishment of macro-prudential regulation framework. This project will start from three steps. First, we will build a DSGE model of open economy embedded in financial sector opening and analyze mechanism and effect of external shocks on domestic macroeconomics under different degrees of financial sector openness. Besides, we will evaluate systemic risks and welfare changes brought by the opening of financial sector. Second, we will study how to construct the "twin pillars" of monetary policy and macro-prudential regulation policy to deal with the systemic financial risks caused by cross-border capital flows due to the opening of financial sector. Third, under the background of financial industry openness, this project will explore optimal policy and the corresponding order of the financial openness, choice of exchange rate system and macro-prudential regulation framework based on external shocks and systemic risks.

伴随着中国对外开放扩张从贸易领域向金融领域不断深化，扩大金融业对外开放成为我国对外开放的重要方面。为了充分认识金融业开放对国内宏观经济所产生的影响，结合人民币国际化以及建立宏观审慎监管框架等多项改革的背景，本项目从三个角度展开研究：首先，构建一个开放经济的DSGE模型，模型中嵌入金融业开放的特征，分析金融业不同开放程度下外部冲击影响国内宏观经济的作用机制和作用效果，并对由此带来的系统性风险和福利变动进行评估；第二，如何构建货币政策和宏观审慎监管政策“双支柱”以应对金融业开放带来的跨境资本所造成的系统性金融风险。第三，在金融业不断开放的背景下，对金融开放、汇率制度选择与宏观审慎监管框架建立等政策进行研究，探讨这些改革在不同次序下应对外部冲击和系统性风险的最优政策组合和改革次序。

基于研究申请书中的研究计划和内容，我们首先收集整理了金融业开放、汇率制度改革、资本账户逐步开放、宏观审慎监管体系的建立等改革的典型事实、特征，形成了一个包含众多宏观经济变量的跨国面板数据库。其次，构建实证模型研究金融业开放、汇率制度改革、资本账户开放等政策对宏观经济的影响，讨论了汇率制度选择的影响因素，资本账户开放对收入不平等、经济增长等的影响，同时对影响机制进行了分析。第三，项目通过构建宏观开放经济的动态随机一般均衡模型，对行业进入壁垒和出口成本的下降如何影响生产率，以及影响经济的路径进行了分析研究。第四，金融业开放带来的跨境资本流动将对我国汇率和经济波动造成巨大影响，构建包含土地财政行为和金融加速机制的宏观开放经济的动态随机一般均衡模型，对不同货币政策以及宏观审慎政策的影响以及福利进行了分析。第五，构建一个开放经济的动态随机一般均衡模型，引入金融部门的开放，分析了在外部冲击下金融开放、汇率制度选择和跨境融资监管政策三者之间的最优改革次序。最后，基于这些系统研究，提出相应的货币政策和宏观审慎监管政策，以避免金融业开放带来的经济波动和系统性金融风险。