我国公募基金地区投资偏好行为的动因和经济后果问题研究

Based on the unique institutional setting of China, this project studies the incentives and economic consequences of mutual funds’ investment preference theoretically and empirically. Firstly, this project takes the view that, the decision-makers of mutual fund can get information about company by utilizing their regional resources superiority or social network with the local officials, resulting in regional and political preference of investment. Secondly, this project attempts to prove that, the investment preference based on information superiority will make the mutual fund gain greater excess returns. In addition, the investment preference will improve the information environment of invested companies, since the trading behavior of the connected fund can convey value -related information of the company to the market. Finally, using personal characteristics data of mutual fund decision-makers and local officials, this project will empirically test the following three questions:(1) How do regional factors effect investment decision of the mutual fund;(2) How do decision-makers of mutual fund get value- related political information about the company;(3) How does mutual fund investment preference in China effect fund performance and information environment of invested companies. This project will not only enrich the literatures about mutual fund investment, but also provide important policy implications for regulators during the decision process of regulating mutual fund investment.

基于中国制度背景，本项目从理论和实证两个方面研究我国公募基金投资偏好的动因和经济后果。首先，本项目认为，公募基金决策者会利用地域关系、与当地官员的社会关系等自身优势获得有关上市公司的信息，进而表现出投资的地域偏好以及政治偏好。然后，本项目还试图论证，基于信息优势的投资偏好不仅给公募基金带来超额收益，还能通过自身的交易行为传递有关公司价值的信息，从而改善上市公司的信息环境。最后，本项目将利用公募基金决策者以及地方官员个人特征数据，构建基金决策者与被投资公司以及地方官员之间的利益关系网络，对以下三个问题进行实证检验：（1）地域因素如何影响公募基金的投资决策；（2）基金决策者如何利用与地方官员的社会关系获取与当地公司价值相关的政治信息；（3）我国公募基金投资偏好如何影响基金绩效以及公司信息环境。本项目不仅可在理论上丰富有关基金投资决策的研究文献，还可为监管部门规范基金投资决策过程提供参考。

随着我国资本市场的不断发展，公募基金行业在过去二十多年中从无到有，并迅速发展成为一支重要力量。随着管理规模的不断增加，公募基金投资决策的产生过程备受实务界人士的关注。基于中国制度背景，本项目从理论和实证两个方面研究我国公募基金投资偏好的动因和经济后果。首先，本项目认为，公募基金决策者会利用地域关系、与当地官员的社会关系等自身优势获得有关上市公司的信息，进而表现出投资的地域偏好以及政治偏好。然后，本项目还试图论证，基于信息优势的投资偏好不仅给公募基金带来超额收益，还能通过自身的交易行为传递有关公司价值的信息，从而改善上市公司的信息环境。最后，本项目将利用公募基金决策者以及地方官员个人特征数据，构建基金决策者与被投资公司以及地方官员之间的利益关系网络，对以下三个问题进行实证检验：（1）地域因素如何影响公募基金的投资决策；（2）基金决策者如何利用与地方官员的社会关系获取与当地公司价值相关的政治信息；（3）我国公募基金投资偏好如何影响基金绩效以及公司信息环境。.本项目的研究结果显示：（1）中国公募基金投资存在显著的家乡偏好，即基金经理更倾向于投资家乡的上市公司，投资的数量以及金额更大。进一步检验了家乡偏好的经济后果，研究发现家乡投资的收益率显著更低，这结果表明中国公募基金家乡偏好更多表现为家乡情结，而不是来源信息优势；（2）当基金管理公司高管与地方官员有关系时，该基金管理公司旗下的基金会更倾向于持有该地区公司的股票，持有股票的份额也会更大。进一步结果发现，基金投资的政治倾向在投资于政策敏感型企业时更为明显。基金投资绩效方面，结果表明，相对于没有关系地区的投资，基金在有关系地区的投资的季度回报更大，并且这种高回报主要体现在政策敏感型企业的投资样本中。总体来说，本项目不仅可在理论上丰富有关基金投资决策的研究文献，还可为监管部门规范基金投资决策过程提供参考。