地域因素对证券投资基金投资决策的影响及其作用机制研究

Mutual funds invest in financial markets using individual investors' money. In the individual dominated A share market, understanding investment behavior of mutual funds has important practical implications for market stability and investor structure. Extant research on fund investment decisions within a single market mainly focuses on firm specific attributes. From a novel perspective, this project introduces geographic factors into fund investment decision analysis. Using empirical analysis, this project answers the following research questions. First, whether geography factors affect fund investment decisions, and what could be the working mechanism. Second, whether geographic concerns in fund investment decisions would influence the information diffusion regarding stock performance. Thirdly, whether the geographic concern in fund investment decisions is rational, and will it reflect fund investment ability. Evidence suggests that geographic factors affect various aspects in corporate operations. In the semi-efficient Chinese market, information on regional resources and endowments may not be able to full reflect in assets prices. As sophisticated institutional investors, funds could identify related geographic information through information analysis, and diffuse such information into the market via their investment decisions. This project is a cross-discipline research that covers both economic geography and financial markets and extends related literature from micro-level to macro-level, which enriches research contents in related research area and supplements analytical framework of fund investment decisions. This project is expected to generate practical implications to practitioners and shed lights on new ideas to regulators.

证券投资基金通过吸收散户资金进行投资，在散户为主要参与者的中国A股市场，研究基金的投资行为对稳定市场、改善投资者结构具有重要意义。现有研究基金投资决策的文献，主要关注个股特征的影响。本课题从独特的视角，将地域因素引入基金投资决策的模型，通过实证分析研究以下问题：首先，地域因素是否影响基金的投资决策，其作用机制如何。其次，基金投资中的地域因素是否向资本市场传递相关信息。第三，基金投资中的地域因素是否包含基金未来业绩的信息。经验表明，地域在资源和禀赋上的差异影响企业的运营决策和公司价值。在弱势有效的A股市场中，具备专业信息处理能力的基金能够识别地域的相关信息，并通过投资将信息在市场中扩散。课题是经济地理和金融市场交叉领域的研究，将基金投资领域的研究从微观层面拓展到宏观层面，为现有文献增加了新的内容，课题成果对中国资本市场的实践具有现实意义，并为监管者和实务界了解基金投资行为提供政策建议和参考。

课题从研究证券投资基金投资决策中的地域因素入手，研究机构投资者的投资策略和股票价格的形成机制。 课题具体研究四个的问题：首先，地域因素如何影响海外投资决策，其作用机制如何；第二，基金更换基金经理的过程中， 基金经理个人的职业路径如何影响基金业绩，其作用机制如何；第三，机构投资者是否能够在市场剧烈波动是稳定市场，其在市场微观结构层面的体现和证据如何；第四，IPO审批制下过会公告如何影响同一地区和相关行业股票价格，及其作用机制。 .课题的主要研究结果为：第一、在控制全球各主要资本市场的相关特征后，QDII基金经理偏好投资于其曾经工作过或者入籍的关联市场。基于个人联系的个股选择和市场偏好这种地域投资偏好并非完全基于所投资市场的基本面，而更多地反映了信息优势，可以改善基金收益率。第二、基金经理个人积累的投资能力和对基金公司的管理经验有助于提升基金业绩。基金经理更换后基金业绩往往得到显著提升，而新任基金经理的职业发展路径， 如具备资管经验或者调任于同一基金公司，均能够显著提高业绩。第三、在市场剧烈波动的环境下，中国市场中的买卖交易缺乏连贯性，在小盘股尤为明显。说明散户依然是中国股市中的主力，其相对分散的交易方向主导了市场的，因此机构投资者所形成的连续交易流在极端市场环境中发挥稳定市场的作用非常有限。继续发展和多元化机构投资者对于中国资本市场的积极意义。 第四、IPO审批制对中国资产市场中资产价格有影响。新的IPO过会公告会降低相关行业和同一地区股票的价格。这一发现符合向下倾斜的需求曲线这一假说，IPO过会公告通过改变市场对供给需求均衡点的预期影响相关股票价格变化。.课题研究从在微观层面对我国资本市场中投资者行为和资产价格形成机制进行了进一步探索。研究成果为更好地理解投资决策中的地域因素、个人投资能力，机构投资者的投资行为和市场中的信息如何反映在资产价格中提供了新的证据。