外部审计监督、信息传导机制与投资效率：基于投资机会集视角的研究

投资机会集是财务学的一个重要概念。投资机会集越大，信息不对称所导致的代理问题也就越严重，最终将影响公司投资效率。已有研究大多探讨股利政策、管理层薪酬、债务杠杆等财务治理机制对高投资机会集公司代理问题的缓解效应，本项目则从独立审计机制这一独特视角，系统地分析并揭示不同水平投资机会集下，独立审计发挥公司治理职能、提升公司投资效率的原理和路径。具体说来，首先探讨投资机会集的大小对审计师选择行为的影响；其次，基于经营活动现金流、应计项目及会计盈余价值相关性视角，探讨投资机会集与高质量审计对会计信息质量的交互影响；最后，分析并检验不同水平投资机会集下，高质量审计能否透过提升会计信息质量最终提高公司投资效率。通过本项目的研究，我们预期既能丰富会计学、审计学和财务治理领域的研究文献，揭示独立审计发挥治理职能的原理与路径，还能为投资者、债权人、监管当局等上市公司利益相关者的决策活动提供依据。

本项目从独立审计机制这一独特视角，系统地分析并揭示了不同水平投资机会集下，独立审计发挥公司治理职能、提升公司投资效率的原理和路径。主要的研究发现有：第一，投资机会集与经营活动现金流价值相关性具有显著的正相关关系且这一关系只在现金持有水平低的公司中显著存在，而如果现金持有水平低的公司聘请的是高质量审计师，则投资机会集与经营活动现金流价值相关性之间的正相关关系将显著减弱；第二，投资机会集与经营活动现金流价值相关性具有显著的正相关关系且这一关系只在现金持有水平低的公司中显著存在，而如果现金持有水平低的公司聘请的是高质量审计师，则投资机会集与经营活动现金流价值相关性之间的正相关关系将显著减弱；第三，过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性，且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司，过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著；第四，随着投资机会的增加上市公司盈余的价值相关性将显著下降，但若其聘请的是高质量审计师，则盈余价值相关性的下降幅度会有显著的降低，且这一治理效应只在非国有上市公司中显著存在；第五、形资产投资具有较大的不确定性和风险并且会给会计盈余带来更多的计量噪声，因此随着投资机会集的增长，无形资产投资强度越大的公司盈余的价值相关性下降幅度越大，而高质量审计师可以缓解这一现象；最后，高投资机会集公司通常倾向于过度投资，随着投资机会集的增大，高质量的会计信息可以显著地缓解高投资机会集所引发的过度投资问题，若公司聘请高质量审计师，则会计信息对高投资机会集所引发的过度投资行为的抑制作用将更为显著。本项目的研究既能丰富会计学、审计学和财务治理领域的研究文献，揭示独立审计发挥治理职能的原理与路径，又可以为投资者、债权人、监管当局等上市公司利益相关者的决策活动提供依据。