有限理性下的自媒体证券信息传播：资源价值与负面效应

The double-sided have impacted on the stock market of the We Media stock information transmission. This project will investigate the whole micro-process of the stock information transmission in We Media and systematically researches the transmission content and behavior features of it from the bounded rationality perspective. This project will build the theory analysis framework of behavior information transmission that started from the point of limited attention. On one side, this project takes the perspective of voluntary and involuntary attention allocation between the actively required information and passively receive information, to build the micro transmission information model of the individual behavior and macro transmission information model of the market adaptive behavior, through respectively considered the behavior bias of individuals and adaptive selection of groups, and to reflect the function mechanism by which the transmission behavior of We Media stock information affects the market efficiency. On the other side, this project will build the information transmission model of the market-driven behavior and described the dynamic relationship between the We Media information transmission and the stock market, from the perspective of attention changes driven by the market transactions. Then takes the influence of the manipulative information transmission on attention allocation into account, to build the behavior transmission model of the information manipulative, and then revealed the function mechanism of information manipulation. This project also makes empirical tests by means of the stock market in China, build the We Media resource application system focused on the content and behavior features, and develop the empirical studies on the management and manipulate control of the We Media stock information. The purpose is to seek the reasonable ways for the We Media can fully play its positive role in market, as well as to inhibit the negative effects.

自媒体证券信息传播为证券市场带来双面影响。本项目从有限理性视角考察自媒体证券信息传播的微观全过程，系统探讨自媒体证券信息传播的内容和行为特征。以有限注意为切入点，从主动需求信息和被动接受信息区分的自愿与非自愿注意力配置角度构建行为信息传播理论分析框架，分别考虑个体行为偏误、群体适应性选择而构建微观的个体行为信息传播模型、宏观的市场自适应行为信息传播模型，揭示自媒体证券信息传播行为偏误影响市场效率的作用机理；从市场交易驱动注意力变化的角度，构建市场驱动的行为信息传播模型，刻画自媒体证券信息传播与证券市场间的动态关系；进而引入操纵性信息传播对注意力配置的影响而构建信息操纵行为传播模型，揭示信息操纵作用机制。借助中国证券市场数据进行实证检验，构建基于内容与行为特征的自媒体资源应用系统，开展自媒体证券信息治理与信息操纵管控的实证研究，为充分发挥自媒体对市场效率的积极作用抑制其负面效应寻求合理途径。

自媒体已成为投资者交流的重要途径。自媒体证券信息传播的资源价值具有复杂性，项目主要研究如下。. 1.自媒体证券信息传播特征。项目分别对财务报告、并购和重组等上市公司基本面信息事件进行了研究，发现常规事件和非常规事件的发生或公告都将驱动自媒体社区交流；通过研究指数、期指、指数论坛和期指论坛间相互影响关系，发现自媒体传播存在跨社区外溢性；研究发现自媒体交流对投资者情绪具有影响；自媒体社区存在自组织交流行为，将导致信息级联并在社区内形成反馈循环，这有利于提高传播效率。. 2.自媒体传播对证券市场的影响。项目发现与交易实时的社区交流可改善市场效率，而盘前社区交流则降低市场效率，但总体改善市场效率；社区传播改善期指市场多头效率，但恶化空头效率；项目发现自媒体社区投资者间情绪异质性对股市羊群效应具抑制作用，可改善市场效率；自媒体社区投资者多空情绪对成交量和收益率存在非对称影响。. 3.证券市场交易对自媒体传播行为的影响。研究发现指数收益率、股指期货收益率会影响相应论坛发帖量；市场同涨共跌对交流行为存在影响；羊群行为与自媒体信息传播、社区情绪表达都具有双向引导关系。. 4.自媒体证券信息传播的应用。研究指出在减持事件中，自媒体数据对超额收益率具有预测能力；项目构建一个综合自媒体数据的投资者情绪指数，此指数对市场收益率及其波动有预测能力。. 项目提出了一个广义市场VAR模型以解释信息、情绪、羊群行为和市场价格变动间的复杂关系，揭示自媒体社区主要通过有效信息传播和情绪行为影响市场。信息机制和情绪机制既相互联系又具有一定独立性，并在系统网络形成动态反馈调节。其作用机制微观细节需进一步研究。. 研究表明，自媒体传播不仅是市场变量和行为属性的映射，其具有独立于市场的资源属性。项目提供了自媒体传播应用的几个方向，为市场风险防范、投资组合管理、公司治理等提供一定借鉴。为未来进一步探索奠定了丰富的基础。