基于代理关系的新企业资本结构问题研究

新企业资本结构与成熟企业不同，相关研究较少，对诸多问题缺乏有说服力的理论解释。本项目以问卷调查结合公开数据和典型案例分析为基础，总结描述创业者、风险资本、新企业和新企业成长环境以及新企业资本结构特征。依赖动态投资特征与新企业成长之间的相关性，突出风险资本的作用，基于风险资本参与所导致的各方参与人之间的特殊信息结构，分析新企业融资中的特殊代理问题和代理成本，研究风险资本对新企业成长的影响机制和新企业资本结构的形成机理，构建理论模型，提出研究假说，通过实证分析检验各种假说对新企业资本结构特征的解释力，旨在探究新企业资本结构特征的深层次原因，丰富资本结构理论和创业融资研究，为风险资本和新企业提供决策参考，为政府制定有关风险资本和新企业的支持政策提供决策依据。

新企业融资是其成长过程中的关键性问题。基于企业融资和新企业成长的有关经典理论，本项目提出研究假设，设计调查问卷，回收含有风险资本投资和无风险投资的新企业问卷200余份。使用中小板、创业板上市公司数据，结合调查问卷数据，并经过手工整理和补充，得出了三方面主要结论：（1）风险资本对于新企业影响路径及其效果随环境不同而不同，总体来说风险资本对于新企业能力提升有重要支持作用；（2）经典理论中的证实、权衡理论解释力较差，而啄食理论解释力较强，尤其是对于我国创业板上市公司。（3）有无风险资本持股的企业负债率有显著区别，风险资本起到了中介作用。本项目学术贡献和研究意义主要表现为：（1）从信息对称性角度研究了风险资本对于新企业影响的机制；（2）检验了风险资本投资后企业的激进性投资问题；（3）提出并检验了企业家社会资本对于融资选择的影响。