员工持股计划对企业创新的影响：机理、路径与价值效应

Enterprise innovation is the key driving force of economic growth. The promulgation of the “guiding opinions” marks the new period of the implementation of the employee stock ownership plan in China. Previous studies mainly focus on the impact of equity incentive plan on enterprise innovation, and rarely discuss the impact of ESOP on Enterprise Innovation. Thus, the project will take the new era employee stock ownership plan as the research object, and study the impact of the employee stock ownership plan on the enterprise innovation. Based on the "double effects of incentive and governance" in ESOP, a theoretical analysis frame is built to reveal the influence mechanism of ESOP on Enterprise Innovation. From the aspect of implementation and contract elements, the project firstly examines the direction and degree of the impact of ESOP on Enterprise Innovation. From the perspective of alleviating financing constraints, reducing agency costs and promoting risk taking, the project secondly explores the transmission mechanism of employee stock ownership plan on the impact of enterprise innovation. From the perspective of employee characteristics, company characteristics and governance structure, the project thirdly discusses the adjustment mechanism of employee stock ownership plan on the influence of enterprise innovation. From the dimension of production value, financial value and market value, the project finally examines the influence of ESOP on the effect of enterprise innovation value. This project not only helps to find the source of innovation capability theoretically, but also provides reference for promoting the implementation of employee stock ownership plan incentive system under the background of mixed ownership reform.

企业创新是经济增长的关键驱动力。《指导意见》的颁布标志着我国员工持股计划进入规范实施的新时期。而以往研究主要关注股权激励计划对企业创新的影响，极少探讨员工持股计划对企业创新的影响。本项目将以新时期员工持股计划为研究对象，专题研究员工持股计划对企业创新的影响。本项目基于员工持股计划的“激励与治理双效应”，构建理论分析框架，揭示员工持股计划对企业创新的影响机理；考察员工持股计划的实施与合约要素对企业创新影响的方向及程度；从缓解融资约束、降低代理成本和促进风险承担的角度，探讨员工持股计划对企业创新影响的传导路径；从员工特征、公司特征和治理结构角度，探讨员工持股计划对企业创新影响的调节机制；从生产价值、财务价值和市场价值三个维度，探讨员工持股对企业创新价值效应的影响。本项目不仅从理论上阐释员工持股对企业创新行为的激励作用，也为在混合所有制改革背景下推行员工持股计划激励制度提供实证依据。

企业创新是经济增长的关键驱动力。企业创新的主体是公司员工，如何激发员工的创新活力，提高创新效率，从而促进企业创新的实现，已成为各界关注的热点问题。2014年6月20日，中国证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，《指导意见》的发布标志着新时期员工持股计划规范实施的开始，也掀起了上市公司实施员工持股计划的新浪潮。基于上述背景，本项目以中国新时期员工持股计划为研究对象，系统地探讨了员工持股计划对企业创新投入、创新产出和创新成果转化的影响。基于员工持股计划的激励与治理双效应，构建了项目研究的理论分析框架，揭示了员工持股计划对企业创新的影响机理；从员工持股计划的实施与合约要素的角度，理论分析并实证考察了员工持股计划对企业创新影响的方向及程度；从缓解融资约束、降低代理成本和促进风险承担的角度，理论分析并实证检验了员工持股计划对企业创新影响的传导路径；从员工特征、公司特征和治理结构角度，理论分析并实证检验了员工持股计划对企业创新影响的情境依赖；从生产价值、财务价值和市场价值三个维度，理论分析并实证检验了员工持股对企业创新价值效应（即创新成果转化）的影响。研究结果表明：员工持股计划的实施显著增加了企业的创新投入，提高了企业的创新产出，并促进了企业创新成果的转化，并且员工持股计划对企业创新的促进作用会因持股计划合约设计、员工特征、公司特征或治理结构的不同而存在显著差异；员工持股计划通过缓解融资约束、降低代理成本和促进风险承担促进企业创新。. 基于本项目的研究内容和经费支持，发表和录用学术论文13篇，其中SSCI、SCI期刊论文2篇，国家自然科学基金委管理学部认定的A类期刊论文4篇，其他CSSCI、EI、中文核心期刊论文7篇。本项目不仅证实了员工持股对企业创新行为的激励作用，也为在混合所有制改革背景下推行员工持股计划激励制度提供了实证依据，并为完善员工持股计划的实施、设计与监管提供了参考借鉴。