企业异质性与最优货币政策研究

According to the characteristics of Chinese economy, This research constructs a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model which includes the heterogeneity of enterprises. We then use the model to analyse interest rate and credit monetary policy transmission mechanism, simulate the impact of monetary policy on macroeconomic and investigate the problem of optimal monetary policy as well as the selection of monetary policy tool. This aims to provide a more practical theoretical framework for quantitative analysis on the optimal regulating policy rule, and serves as a powerful tool for choosing policy targets to guarantee economic growth, control inflation and manage inflation expectations. Practically, this research places emphasis on monetary policy to capture the key elements relevant in the real economy, which is helpful in understanding characteristics of monetary policy strategies in China, quantifying the effects of monetary policy and designing government policies accordingly. In addition, it plays a significant role in macroeconomic regulation.

本研究针对中国经济特点，构建包含企业异质性的动态随机一般均衡模型，分析利率和信贷等货币政策传导机制，模拟货币政策对宏观经济的影响，并探讨中国最优货币政策以及货币政策工具选择的问题。本研究为最优宏观调控政策提供一个更符合经济现实并能够实现定量分析的研究框架，为研究"保增长"、"防通胀" 和"管理通胀预期"的政策目标选择提供有力的分析工具。本研究强调中国本土化的货币政策模型研究，对理解中国货币政策特点、对中国现行的货币政策进行科学的定量评估以及制定适合中国国情的货币政策具有极强的实践意义，对中国的宏观经济管理也具有重要的应用价值。

中国企业从基本属性、行业分布、盈利能力、竞争程度、生产效率和劳动吸收等方面均存在非常明显的差异。本研究从企业的融资成本、税收负担和创新能力等三个方面研究企业异质性问题，并在经典的动态一般均衡模型上纳入中国经济运行的核心特征和机制，构建和求解了包含企业异质性的动态一般均衡模型，分析了企业异质性与货币政策有效性、宏观经济环境的相互影响作用。主要研究结论有：第一，大企业容易获得低成本融资；第二，税负在不同规模企业间分配不公，小微企业承担了较重税费负担；第三，大部分企业创新能力很弱，巨富创新能力较弱；第四，相对于大企业，中小企业更易受到紧缩性货币政策冲击的影响；第五，货币政策在长期中无法有效地降低中小企业的实际融资成本，也无法从根本上解决中小企业融资贵问题。政府只有从形成融资贵问题最根本的体制因素出发，纠正金融和经济体制扭曲；第六，利率管制将会刺激投资、提高总产出、促进经济增长，但是利率管制却会导致总需求结构失衡；第七，房地产泡沫和地方政府债务是导致金融危机之后中国货币数量论失效的重要因素。构建价格型货币政策的条件已经具备，当局应当适当加快货币政策由数量型向价格型转变的速度。本研究为最优宏观调控政策提供一个更符合经济现实并能够实现定量分析的研究框架，为研究“保增长”和“防通胀”的政策目标选择提供有力的分析工具。从实践的角度上说，本研究强调中国本土化的货币政策模型研究，对理解中国货币政策特点、对中国现行的货币政策进行科学的定量评估以及制定适合中国国情的货币政策具有极强的实践意义，对中国的宏观经济管理也具有重要的应用价值。