新兴市场跨国企业并购的夭折：基于“一带一路”背景下的实证研究

Emerging markets are experiencing fast economic developments. Those multinationals from emerging markets use globalization as a way to access technology, brand and new market. As a fast way to access those strategic assets, cross-border M&As are becoming a major approach for global expansion. While there is a growing trend for emerging-market multinationals to go global, a high percentage of cross-border mergers and acquisitions (M&As) withdraws before deal completion. Statistics show that over 34% of Chinese M&As collapsed during the public-takeover stage, which is significantly higher than the rate from developed countries. This research topic is both urgent and important because uncompleted deals will incur substantial costs and more companies are anticipated to go global in the near future. We aim to identify the critical factors affecting the deal completion. Specifically, we explore whether following the “silk road” will enhance the deal completion rate, and how past failure experiences and social responsibility performance influence the deal completion rate related to the “silk road”. Answering the above questions can help firm managers make full preparations during the private-takeover process, reduce the investment risks during the public-takeover process and succeed in the outbound M&As.

随着新兴市场经济的快速增长，来自新兴市场的跨国企业将国际化作为其获取技术、品牌、市场等战略资源的重要方式。在众多的国际化方式中，海外并购作为获取关键性战略资产、快速提升企业竞争力的重要渠道，已成为新兴市场跨国企业最主要的国际化战略。尽管中国企业的国际化步伐之快令人振奋，但统计数据表明，超34%的中国企业在海外并购过程中交易被迫中断，其数目远高于来自于发达国家公司的交易中断率，这使得中国企业不得不蒙受巨大的损失。因此，本项目以“一带一路”为研究背景，旨在探索影响中国公司跨国并购中途夭折的关键因素。本文将重点验证企业借鉴历史经验（即依循“丝绸之路”进行扩张）对并购中途夭折率的影响，并同时验证企业借鉴自身失败经验以及非财务绩效对“一带一路”并购中途夭折的重要影响。研究结果将为中国跨国企业的海外并购提供建议，帮助其在并购计划和准备环节中合理分配和利用资源，降低投资风险，顺利实施“走出去”战略。

跨国并购正成为新兴市场企业最主要的国际化方式。尽管中国企业的国际化步伐令人振奋，但研究数据表明，超过34%的中国企业跨国并购交易被迫中断，这一数字远高于发达国家跨国企业的约为20%的交易失败率。我们的研究旨在帮助中国公司提升其出海并购的完成率。.区别于以往发达国家并购文献，研究变量聚焦于新兴市场公司的独特特征：国际化经验缺乏而导致的失败经验积累、新兴市场公司并购活动易受母国社会规范、政治环境影响。研究得到以下重要结果：第一，新兴市场企业之前的失败经历可能反而会降低完成后续交易的可能性。此外，先前失败经验的负面影响取决于公司的学习吸收能力和后续交易的制度背景；第二，对于新兴市场企业价值，企业社会责任和全球化进程之间是互补的关系。其中，企业社会责任正向影响公司价值，而企业的国际化进程会对上述关系起到调节作用；第三，对于非市场变量，高管政治联系和国企股权对并购完成的影响有差异性。其中，高管政治联系正向影响并购完成率，而国企股权负向影响并购完成率。 对于“一带一路”相关并购，我们有以下发现：第一，国际化失败的经历负向影响并购完成率，但其影响在去“一带一路”国家时将减弱；第二，对拥有“一带一路”国家并购经历的公司，社会责任对公司价值的正向影响将增强；第三，对去“一带一路”国家的并购，政治联系对并购完成率的正向影响将加强。.我们的研究丰富和拓展了并购完成文献。现有文献缺乏对新兴市场公司并购交易完成率的深入探讨。本研究聚焦于公司国际化失败经历、公司非财务变量对其在“一带一路”沿线国家并购的交易完成的重要影响。本研究为中国跨国企业在并购计划和准备环节提供合理建议，从而帮助企业有效降低投资风险，顺利实现“走出去”战略。对于“一带一路”沿线并购，我们建议企业提升对企业社会责任的投资，积极构建良好的政企关系，同时不需要畏惧过往的“失败陷阱”。