基于中国情景的会计信息公司估值研究

This project systematically investigates into accounting-information-based corporate valuation under China’s institutional background. Accounting-information-based valuation theory focuses on how investors obtain sufficient information and discover corporate value through financial reporting information. However, this accounting-based approach to valuation is still quite immature. It does not form a comprehensive view of corporate valuation under different institutional or transactional constraints (e.g. for firms under different institutional environments or for firms with different transaction characteristics). In transition economies (such as China), the special institutional background and national conditions play important roles in the way and ability of company’s value creation. Thus, the projects extend previous studies with accounting-based valuation by taking into consideration the institutional factors and explores an accounting valuation framework applicable to China's market. .Through the following five themes, the research will be carried out. In theme 1, I establish ex-post measurements of corporate value applicable to China market, thus provide a basis for follow-up inspections; Theme 2 investigates the validity of accounting valuation under different institutional constraints (e.g. different development periods, local environment and property rights); Theme 3 investigates the validity of accounting valuation for companies with different transaction characteristics (e.g. different transaction modes, cost characteristics and investment characteristics); Theme 4 tries to integrate China's special elements into the valuation models (i.e. government-enterprise relationship, capital family, dominant shareholder, etc.); In theme 5, by synthesizing the research results, I try to explore a comprehensive accounting-based valuation framework under China’s institutional background.

本项目将制度因素融入会计信息估值理论，探索基于中国制度背景和国情的公司估值体系。会计信息估值理论注重刻画投资者对公司经营信息的获取、解读以及价值发现过程，然而其发展仍未成熟，未形成在不同约束条件下（不同制度环境以及经营特征）公司估值的完整体系。中国等转型经济体中，特殊制度背景和国情对公司的价值（现金流）创造方式和能力具有重要影响。本项目在中国制度背景下考察会计信息对公司价值估计的有效性，并探索适用中国市场的会计估值体系。通过以下五个专题展开研究：专题一构建中国市场公司价值的事后度量指标体系，为后续检验提供基础；专题二考察不同制度约束下（不同发展时期、地方环境以及产权性质等）会计估值有效性；专题三考察不同经济特征公司中（不同交易模式、成本性质、投资性质等）会计估值有效性；专题四尝试将中国情景变量（政企关系、资本系族、一股独大等）融入估值体系；专题五，综合研究结果，构建中国情景会计估值体系。

中国特殊制度背景和国情对公司的价值（现金流）创造方式和能力具有重要影响，本课题立足中国独具特色的经济制度环境，探索如何通过会计信息刻画中国公司的经营状态与风险，估计公司价值。逐渐形成了基于中国情景的会计信息公司估值体系。主要研究内容及其意义：（1）发展会计信息的公司估值理论。本课题把会计信息估值理论与制度环境联系起来，通过考察特定制度环境对特定公司经营管理或风险控制方面的影响，丰富了在不同约束条件下（不同制度环境以及经营特征）的会计信息估值相关的理论框架，也为转型经济中公司的合理估值提供了借鉴和参考。（2）探索中国制度改革对微观企业价值创造的影响。借助中国重要的经济制度改革与宏观经济政策，考察了制度环境对公司经营管理与风险影响，丰富了宏观经济政策对微观企业价值创造的研究文献，也有助于拓展监管机构、投资者和学术界进一步认识经济政策对微观企业的作用机理。（3）构建中国情景的会计信息公司估值理论。通过整合局部研究发现，将中国市场的制度约束以及中国情景的经济变量加入会计信息估值框架，构建适用于中国市场的公司估值体系。从而为指导公司估值实践，促进资本市场建设，以及引导实体经济的价值创造提供借鉴。研究内容（1）、（2）的部分成果已经在会计学学术期刊公开发表。发展了中国情境下外部制度环境、产权结构对企业经营和风险影响的分析框架。共计发表有基金标注的论文3篇，包括1篇论文发表在国际知名会计学期刊，2篇论文发表在国内权威学术期刊。基本完成项目预计目标。后续研究成果致力于形成全局分析框架和构建统一的公司估值理论，将在后评估期间有序推进与发表。同时，在课题研究过程中，完善了与中国制度环境和公司经营实践相关的数据库，为后续深化研究中国制度背景下的公司价值创造提供了资料支持。