基于认知偏差的居民金融素养对股票市场参与效率的影响机制研究

Low efficiency of stock market participation will not only damage the financial well-being of the residents, but also exacerbate the volatility of the stock market. Therefore, for resident and government it is of great value to explore the reasons of the low efficiency of stock market participation. From the perspective of the financial literacy and its cognition bias, this project uses financial economics, experimental economics, econometrics, Stata, survey method to study the phenomenon of low efficiency of stock market participation in China. It is of great theoretical value for the research of financial economy. There are four research objects: (1) Theoretically analyzing the direct and indirect impact mechanism of financial literacy and its cognition bias on the efficiency of stock market participation; (2) Developing the questionnaire about financial literacy and its cognition bias and the efficiency of stock market participation; (3) Designing the economic experiment about risk attitude and risk perception of stock market participants; (4) Empirically testing the direct impact and indirect impact mechanism of financial literacy and its cognition bias on the efficiency of stock market participation. The research can provide theoretical and empirical basis for improving the efficiency of resident's stock market participation, and can also enrich the achievements of the field of family finance research.

较低的股市参与效率不仅有损居民的金融福祉，还会加剧证券市场的波动，因此深入探讨导致居民股市参与效率低下的原因对于居民乃至政府都有着重要的实际价值。本项目创造性地从居民金融素养及其认知偏差出发，综合运用金融经济学、实验经济学、计量经济学、Stata、问卷调查等理论、工具和方法来研究中国居民股市参与效率低的现象，对金融经济学的发展具有较重要的理论价值。项目主要将研究四个方面的内容：（1）理论阐释金融素养及其认知偏差对股市参与效率的直接和间接影响机制；（2）开发“股市金融素养及其认知偏差与股市参与效率”调查问卷；（3）设计股市参与者风险态度与风险感知的经济实验；（4）实证检验金融素养及其认知偏差对股市参与效率的直接与间接影响机制。项目研究结论可为居民股市参与效率的提高提供理论与实证依据，也可进一步丰富家庭金融研究领域的成果。

本项目针对现有研究的不足，开创性地研究了居民金融素养及其自我认知偏差对股市参与效率的影响。具体地，本项目一方面理论与实证研究了金融素养及其自我认知偏差对股市参与效率的直接影响机理，另一方面以风险偏好为中介，理论与实证探讨了金融素养及其自我认知偏差对股市参与效率的间接影响机理。主要研究内容包括五个方面：金融素养及其自我认知偏差对股市参与效率的影响机理；股市金融素养及其自我认知偏差与股市参与效率的测度；风险态度诱导方法对个人金融素养与风险决策行为之间关系的影响；金融素养及其自我认知偏差影响股市参与效率的实证检验；微观的居民金融认知能力对宏观的数字和普惠金融发展的影响。.本项目主要使用两个数据来源来开展研究，包括公开的中国家庭金融调查（CHFS）2013、2015、2017年数据，以及自主开展调研获取的数据。特别地，本项目设计了“居民金融素养与股票市场参与效率”调查问卷，问卷内容重点关注与股票投资相关的金融素养、风险偏好和股票市场参与效率。理论与实证研究发现：金融素养与风险偏好对家庭股市参与效率的影响存在显著的差异；客观和主观金融素养及其差异与居民股市投资收益之间存在不同的联系；风险态度诱导方法在金融素养与居民风险决策行为的关系中起着关键的作用；微观的居民金融素养对宏观的数字普惠金融发展非常重要。.本项目的研究内容丰富了家庭金融研究领域的成果，为家庭金融市场参与效率的研究构建了一个可行的分析框架，具有较重要的理论意义。此外，本项目开发了“居民金融素养与股票市场参与效率”调查问卷，从而可以结合自主调查数据与公开数据对理论研究结论进行多角度的实证检验，比较精确地回答了究竟是什么原因导致了较低的居民股市参与效率，研究结论对改善居民金融福祉以及稳定中国证券市场均具有较重要的应用价值。