基于行为金融与信息不对称视角的资产误定价研究

Stock market is still not perfect in China, investors are dominated by individual investors, information asymmetry and irrational investors are widely coexist, asset mispricing phenomenon of stock market is serious, leading to stock market performance deviate from the development of economy, and then affects the efficiency of resource allocation of capital market. Therefore, to explore the influencing factors and economic consequences of asset mispricing of stock market in China has great significance. This project based on behavioral financial theory and information asymmetry theory, specifically study some problems as follows: (1) whether the stock market of our country existing asset mispricing? How is the degree of deviation between stock intrinsic value and stock price? Whether the situation of asset mispricing easing with the improvement of market system? (2)Whether the investor irrationality is an important factor affecting asset mispricing? Whether the quality of accounting information disclosure could ease asset mispricing which causes by the investor irrationality? (3) Whether the asset mispricing could affect the efficiency of investment? Whether the enterprise undervaluing the stock price will lead to under-investment and the overvaluation of stock price will lead to over-investment? This project not only helps to enrich the research literature of finance, accounting, behavioral finance and related fields, and also can provide theoretical basis and decision reference to investors, enterprise management stratum and stakeholders of supervision department.

我国证券市场制度尚不完善，投资者也以个人投资者为主，信息不对称与投资者非理性广泛共存，股票市场资产误定价现象严重，导致证券市场表现与经济发展相背离，进而影响到资本市场资源配置的效率。因此，探究我国股市资产误定价的影响因素及其经济后果，具有重要意义。本项目基于行为金融理论和信息不对称理论，具体研究如下问题：（1）我国证券市场是否存在资产误定价？股票内在价值与价格偏离的程度如何？资产误定价现象是否随市场制度的逐步完善而有所缓解？（2）投资者非理性是否是影响资产误定价的重要因素？会计信息披露质量能否缓解投资者非理性导致的资产误定价？（3）资产误定价是否会影响企业的投资效率？企业股价低估是否会导致投资不足，而股价高估会导致过度投资？本项目不仅有助于丰富财务学、会计学及行为金融学相关领域的研究文献，也可以为投资者、企业管理层以及监管部门的利益相关者提供理论依据与决策参考。

地区科学基金项目《基于行为金融与信息不对称视角的资产误定价研究》自立项以来，在项目负责人的组织协调下，课题组成员精诚合作，依据研究方案与技术路线展开研究，取得一系列研究成果。在Transformations in Business and Economics，Asia-Pacific Journal of Financial Studies，《审计研究》，《管理评论》等SSCI、CSSCI来源期刊发表论文14篇；在《金融论坛》、《金融与经济》等北大中文核心期刊发表论文10篇。从发表情况看，研究成果的层次和数量都超过了计划。从研究内容上看，项目组按照计划完成了预定的研究目标与内容，完成了《会计信息质量、投资者有限理性与资产误定价》的研究报告，约15万字。.改革开放以来，我国经济一直保持快速发展，股市却长期低迷。这种股票价格偏离其内在价值被错误定价的“异象”，不仅影响投资者的投资效率，也导致资本市场资源配置功能降低，危及金融安全以致造成经济危机。相对于欧美成熟的资本市场，我国证券市场制度尚不完善，投资者也以个人投资者为主，证券市场表现与经济发展状况背离。特别地，我国新兴加转轨的制度背景下，投资者保护机制尚不健全，公司治理机制还不完善，资产误定价会产生一系列的经济后果。基于此，本项目以行为金融理论和信息不对称理论为基础，探讨资产误定价的影响因素资产误定价对公司投资效率的影响与作用路径。主要研究内容有三：其一，我国证券市场资产误定价的理论分析与实证检验；其二，我国证券市场资产误定价的影响因素研究；其三，资产误定价对公司投资效率的影响。本项目不仅有助于丰富会计学及行为金融学相关领域的研究文献，也可以为投资者、企业管理层以及监管部门等利益相关者提供理论依据与决策参考。.项目执行期间，成员参加了亚太经济与金融论坛、中国会计学会学术年会等学术会议近 10 余次，并在会议上交流研究成果。人才培养方面，项目负责人为教育部学位中心学位点评估专家，英国萨里大学访问学者，所指导的研究生中10人选择与本项目相关的学位论文选题，其中博士1名，硕士9名。