基于国有控股视角的信息风险及其影响后果分析

The relation between the quality of accounting information and capital market is always one of basic issues of accounting theory. Previous research focuses mainly on the market pricing of information risk（the earnings quality from long period）, there is relatively little research focusing on the effect of state ownership on the consequences of information risk. Therefore, we first explore the consequences of information risk, including: (1) the cash holding level, (2) investment behavior and efficiency, (3) restatement, (4) costs of equity capital and costs of debt capital, (5) audit fee and audit opinion, (6) analyst coverage and forecast accuracy. Then, we study the difference consequences between state-owned firms and non-stated firms. Lastly, we provide a discussion of the problems associated with endogeneity in this program.

目前国内外关于信息风险（即长期盈余质量）的研究主要集中在信息风险的市场定价方面，忽视了公司治理特征的影响。本项目从信息风险视角出发，紧密结合我国独特的公司治理特征-国有控股，从公司内外两条主线展开研究。首先研究信息风险对公司现金持有水平、投资行为以及财务报表重述等方面的影响在国有企业和非国有企业是否存在差异；其次研究信息风险对公司资本成本的影响在国有企业和非国有企业是否存在差异；再次研究信息风险对公司的审计师以及分析师行为的影响在国有企业和非国有企业是否存在差异；最后考虑内生性问题。本项目理论上可以丰富我国国有企业改革的相关研究，也可以深化国际范围内公司治理和信息风险的研究；在实践方面可以为我国资本市场的有序发展以及上市公司治理结构的完善提供重要的依据。

项目背景：会计信息质量一直是会计理论中的基本问题之一（Kothari, 2001）。已有的盈余质量风险（信息风险）研究文献中，忽略了公司治理特征对信息风险定价的影响。我国目前大部分上市公司由国有企业改制而来，最终控制人仍然为国家，在我国开展信息风险的研究；应该结合中国特殊的制度背景-国有控股。国有控股公司和非国有控股公司之间的差异，决定了投资者、分析师及公司管理层在面对信息风险时，对不同控股公司会做出不同的决策。因而，有必要研究在国有控股公司和非国有控股公司中信息风险对公司影响后果的差异，并从决策角度研究这些差异产生的原因。. 主要研究内容：（1）国有控股对信息风险的市场定价的影响。（2）审计师事务所合并前后信息风险定价的差异。（3）做空机制对信息风险定价的影响。. 重要结果：（1）信息风险在中国资本市场上定价与发达资本市场上定价存在差异；整体上信息风险在中国资本市场没有显著定价。（2）信息风险的定价受我国特殊的制度背景-国有控股的影响；信息风险在国有控股公司定价不显著，在非国有公司定价显著，将信息风险分解为内在经济因子应计风险和操纵性应计风险，研究表明两种不同风险在不同股权性质公司的定价存在显著差异。（3）在非国有公司，两种风险越高，公司的权益资本成本越高，并且内在经济因子应计风险对权益资本成本的影响显著大于操纵性应计风险对权益资本成本的影响。（4）审计事务所的合并会影响公司信息风险的定价，公司的审计事务所被国际四大或者国内十大合并后，信息风险的定价存在显著下降；（5）做空机制也会影响信息风险的定价。. 关键数据：国泰安数据库CSMAR中的财务数据，CCER中的最终控制人数据，手工搜集整理的做空数据和事务所合并数据。. 科学意义：（1）比较了信息风险在发达资本市场和我国资本市场的定价差异，为信息使用者决策提供了依据；（2）在研究中重点考察国有控股对信息风险定价的影响；丰富了我国国有企业改革的相关研究；（3）研究事务所合并对信息风险定价的影响，丰富了外部治理对投资者定价的影响;（4）我国于2010年启动融资融券业务，我们首次研究卖空机制对信息风险定价的影响。