风险投资契约条款设置动因及其作用机理研究

风险投资对于风险企业（中小企业）的创业和创新具有十分重要的推动作用，风险投资公司通过风险投资契约对风险企业产生重大的影响。纵观已有的文献，国内外有关风险投资契约条款设置动因及其作用机理的研究还非常缺乏。中国已成为全球经济大国，管理理论应该具有中国元素。本项目主要根据风险投资公司和风险企业访谈的一手资料，发现和提炼风险投资契约条款设置动因、条款设置、条款影响的主维度和子维度，以及设置动因与条款设置、条款设置与条款影响的关系维度；构建以中国企业管理实践为基础的、原创的风险投资契约条款设置动因与条款影响传导模型以及风险投资契约条款设置动因及其作用机理理论；在案例研究理论构建的基础上进一步进行大样本的多元回归和结构方程实证检验。本项目基于扎根理论，从经验到理论，再用经验数据检验所构建的理论。条款设置对风险企业的影响是本项目研究的重点，旨在为优化风险投资契约条款设计、提高契约效率提供理论依据。

风险投资对风险企业的创业和创新具有十分重要的推动作用，风险投资契约是风险投资对风险企业约束和激励的制度安排，已有文献缺乏从实际案例和实证数据出发对风险投资契约进行研究，也没有形成一个涵盖契约条款设置动因、条款设置和条款影响的理论框架。本项目先分别对风险投资和风险企业进行了访谈，形成了风险投契约设置动因及其作用机理的初步关系框架；然后，分别进行了面向风险企业和风险投资的大规模问卷调查，利用问卷调查获取的数据进行大样本实证检验，以检验案例研究的结论是否具有普适性。案例研究发现线索，大样本实证数据验证案例研究结论的普遍性，进而构建新的理论。.通过案例研究本项目归纳出了风险投资契约条款设置动因、条款设置、条款影响、设置动因与条款设置关系、条款设置与条款影响关系的量表。研究发现，条款设置受信息不对称、不确定性和新进入缺陷的驱动，管理参与是最重要的条款设置；管理参与与所有的设置动因有关，并对风险企业有最全面的影响，管理参与是设置动因向条款影响传导的核心环节；条款设置对风险企业的业务经营、公司战略和公司治理有影响，最集中地体现在业务经营上。.本项目在案例研究和业内专家访谈的基础上，自主编制风险投资契约条款设置和风险企业成长绩效量表，对风险企业主要创始人进行问卷调查，并对问卷数据进行统计分析。实证结果表明，控制权、增值服务和股权回购条款强度与风险企业成长绩效正相关，估值调整条款强度与风险企业成长绩效之间存在倒U型曲线关系。.本项目一项基于问卷数据的实证研究发现：新古典契约和关系型契约的使用均能够对风险企业的成长绩效产生正向影响；而在对风险企业成长绩效的影响上，两者不会增强或削弱彼此的影响；风险投资与风险企业间的信任水平对风险企业的成长绩效同样有正向影响，而不同类型契约与信任不会增强或削弱彼此对风险企业成长绩效的影响。一项基于问卷数据的实证研究发现：信任的四个特征维度与风险企业成长绩效之间均存在非常显著的因果关系，信任程度越高，则风险企业的成长性越好；风险投资对风险企业的信任与风险企业成长性之间的关系受到风险企业的网络特征的调节。一项基于问卷数据的实证研究发现：风险企业的业绩表现，风险投资与风险企业之间的分歧，都会显著影响风险投资变更风险企业高管意愿和高管变更，而风险企业高管团队的工作表现不能显著影响高管变更，但是可以显著影响变更意愿。