委托投资组合管理中的情绪传染及其对资产价格泡沫影响研究

Delegated portfolio management is an important form of modern financial asset management. The principal-agent relationship in financial markets has profound influence on institutional investors’ behavior and asset price bubbles. This project explores the emotional contagion problem, a new subject in delegated portfolio management, from an interdisciplinary perspective. By investigating the existence and the mechanism of emotional contagion between the principal and the agent and the emotional contagion among agents, we reveal institutional investors’ irrational behaviors and their influence on asset price bubbles. The main components of the project are as follows. First, we study emotional contagion based on explicit incentives from the perspectives of PBF contract and its symmetry. We validate the emotional contagion’s effect by conducting experiments. Second, we establish a dynamic behavioral principal-agent model with performance-based incentives, study the mechanism of emotional contagion with implicit incentives, and conduct empirical analyses with Chinese data. Third, by investigating institutional investors’ positive-feedback trading and herding behaviors, we discuss the emotional contagion’s influence on asset price bubbles in Chinese markets and propose new ideas and measures to control market bubbles. This research would provide valuable reference for authorities to supervise institutional investors, protect the interests of investors according to the principal-agent relationship and maintain the stability of financial markets.

委托投资组合管理是现代金融市场中重要的资产管理形式，其金融委托代理关系对机构投资者交易行为和资产价格泡沫均产生重要影响。本项目针对委托投资组合管理中新兴的情绪传染问题展开深入研究，考察金融委托代理双方之间、多名代理人之间情绪传染的存在性和产生机理，揭示机构投资者行为非理性及其对资产价格泡沫产生影响的内在机制，属崭新的跨学科研究。主要内容包括：①从PBF合同和合同对称性两个角度分析基于显性激励的情绪传染，并通过现场实验进行有效性验证；②建立基于业绩激励的动态行为委托代理模型，研究隐性激励作用下的情绪传染机制，运用中国市场数据进行实证检验；③从机构投资者的正反馈交易和羊群行为两个角度，探究中国市场条件下，委托投资组合管理中情绪传染对资产泡沫产生的影响，提出市场泡沫控制的新思路和对策。本研究将为我国机构投资者治理，以及管理部门从金融委托代理关系出发保护投资者利益、维护市场稳定提供有益借鉴。

委托投资组合管理是现代金融市场中重要的资产管理形式，其金融委托代理关系对机构投资者交易行为和资产价格泡沫均产生重要影响。本项目针对委托投资组合管理中新兴的情绪传染问题展开了深入研究，考察了金融委托代理双方之间、多名代理人之间情绪传染的存在性和产生机理，揭示了机构投资者行为非理性及其对资产价格泡沫产生影响的内在机制，是一项崭新的跨学科研究。主要研究内容包括：第一，从PBF合同和合同对称性两个角度，分析了基于显性激励的情绪传染，并通过现场实验进行了有效性验证；第二，建立起基于业绩激励的动态行为委托代理模型，研究了隐性激励作用下的情绪传染机制，并运用中国市场数据进行了实证检验；第三，从机构投资者的正反馈交易和羊群行为两个角度，探究了中国市场条件下，委托投资组合管理中情绪传染对资产泡沫产生的影响，提出了市场泡沫控制的新思路和具体对策。本研究可为我国机构投资者治理，以及管理部门从金融委托代理关系出发保护投资者利益、维护市场稳定提供有益借鉴。