媒体地域属性、媒体报道倾向与上市公司投融资行为

The role of media in corporate governance is a hot topic in recent research. Prior literature has paid little attention to the determinants of media slant, and the impact of positive and negative report on companies' financing and investing activities. From the view of media location, and combined with China's special economic and political background, we study whether the location of media is one of the determinants of media slant, and the consequence of slant on firm's financing cost and investment efficiency. Specifically, we study the following questions: (1) When local media report news about local companies, do they use more positive words and fewer negative words compared to the nonlocal media reporting the same company? (2) Would the ownership of the company, marketization of location and the relationship between reporting media and reported companies emphasize the media slant? (3) Would media positive report reduce companies financing cost and improve underinvestment while negative report rise financing cost and worsen underinvestment? (4) Could investors tell the difference of positive and negative news between local media and nonlocal media, and make decision according to the report, thus positive or negative news reported by local and nonlocal media has significant distinct impact on companies' financing and investing activities? Our study will not only enrich the existing studies on media's role in corporate governance and investor's behavior, but also provide empirical support to investor and supervisor for them identifying information, making decision and regulations.

媒体治理是学术界关注热点，已有研究并未分析媒体发布倾向性报道的原因，以及正面报道和负面报道对公司投融资行为的影响。本课题以媒体地域属性为切入点，结合我国特殊的经济背景和政治背景，分析媒体地域属性是否导致媒体报道出现主观倾向，从而影响公司融资成本和投资效率。具体研究如下问题：地域属性是否会导致当地媒体在报道本地公司时出现主观倾向，更多披露正面消息，更少披露负面消息？公司产权性质、所在地市场化程度以及与媒体的利益关联是否会加剧其主观倾向？媒体正面报道是否会降低公司融资成本，改善投资不足；负面报道是否会提高融资成本，加剧投资不足？投资者能否识别当地媒体和外地媒体发布的正面和负面报道，制定投资决策，导致两类媒体发布的报道对公司投融资行为影响不同？本课题不仅有助于拓展媒体治理和投资者行为的研究，形成对媒体治理能力的新解释，实证结果也为投资者和监管结构甄别信息、依赖信息制定决策和监管策略提供经验支持。

媒体治理是学术界关注的热点，本课题以媒体地域属性为切入点，结合我国特殊的经济背景和政治背景，分析媒体地域属性是否导致媒体报道出现主观偏差，从而影响公司的融资成本和股价同步性。在国家自科委的支持下，课题组成员按照研究计划书，认真开展项目研究工作，得出了一些有价值的研究结果，较好地达成了项目研究目标。具体而言，我们完成了以下研究：.第一，研究媒体地域属性对媒体报道倾向的影响，并进一步分析产权性质、市场化程度和媒体-上市公司利益关联的增量影响。研究结果发现媒体地域属性影响媒体报道倾向，体现当媒体所在地和上市公司注册地一致时，来自于上市公司的“人情压力”和来自于地方政府的“政治压力”，都使得本地媒体对本地上市公司更多进行正面报道，更少进行负面报道。公司为国有企业或者和媒体存在更高的利益关联时，媒体地域属性导致的媒体报道偏差的现象更为严重，上市公司所在地的市场化程度的提高有利于减少媒体地域属性对报道偏差的影响。.第二，研究媒体报道对上市公司股权融资成本的影响。研究发现媒体报道发挥了公司治理作用，媒体曝光度的增加降低了股权融资成本，报道语气越正面，融资成本越低。进一步检验外部治理机制对两者关系的增量作用时发现，机构持股比例较低和分析师跟进数量较少的公司其媒体报道与股权融资成本的负向关系更为显著。.第三，探讨了媒体报道对上市公司股价同步性的影响。研究发现媒体报道数量和股价同步性均呈显著负相关；媒体报道语气越负面，股价同步性越低。这说明媒体报道语气会影响投资者的投资决策，媒体报道尤其是负面报道发挥了信息中介作用。进一步研究发现，环境不确定性降低了媒体报道的信息中介作用，因此抑制了媒体报道与股价同步性之间的负相关关系。.课题研究成果不仅有助于拓展媒体治理和投资者行为的研究，形成对媒体治理能力的新解释，实证结果也为投资者和监管结构甄别信息、依赖信息制定决策和监管策略提供了经验支持。