货币总量转向信用总量：全球虚拟经济与实体经济背离机理与宏观政策应对

The deviation between the nominal economy and the real economy, which means a much faster expansion rate of the former than the latter, is one of the significant features in the globalization since 1970s. Moreover, the global fiscal deficits and monetary expansion for saving the financial crisis mainly flowed into the nominal economy, stimulating the nominal economy blooming, while the real economy still keeps in depression. However, It is difficult to explain the phenomenon of "the serious deviation between the nominal economy and the real economy" in the human economy system convincingly, even using the mainstream economic theory including Classic Keynesians, Neoclassical synthesis, Monetarist School and Rational Expectation School, not to mention predicting the future in the economy.This project proposes that it is credit aggregates but not the monetary aggregates to determine the differentiation and the deviation between the nominal economy and the real economy as well as the fluctuations in the economic cycle. Besides, we will explain the dilemma facing human economy from a new angle and analyze the nature of financial crisis by building a "credit system- real economy - nominal economy" general equilibrium model. What's more, this project will propose that the right macroeconomic policy to save the financial crisis is neither the fiscal deficit expenditure of Keynesian nor the currency expansion of "Bernanke - Friedman", Therefore, the macroeconomic policy should turn into the mode that pays more attention to the credit aggregates create management rather than the monetary aggregates control, in order to arouse the public real demand.

虚拟经济与实体经济背离，即虚拟经济活动之扩张速度远超真实财富的创造速度，是1970年代以来全球化显著特征之一。挽救金融危机的全球财政赤字和货币扩张，相当部分流入虚拟经济体系，刺激虚拟经济持续攀升，实体经济却持续萎靡。对于人类经济体系出现的"虚实背离"现象，主流经济理论，包括经典凯恩斯学派、新古典综合派、货币主义学派、理性预期学派皆无法令人信服地解释，更无力推测全球经济未来的基本走势。本课题认为决定真实经济与虚拟经济的分化和背离，决定经济之周期波动的最重要变量，不是货币总量而是信用总量，拟建立"基于信用周期的实体经济与虚拟经济一般均衡模型"，从新角度来解释人类经济当前面临的困境，剖析金融危机的本质，并提出挽救金融危机的正确宏观政策既不是"凯恩斯式的财政赤字开支"，更不是"伯南克-弗里德曼式"的货币扩张，宏观经济政策应该由货币总量调控转向信用总量创造管理，配以刺激大众真实需求的政策模式。

全球金融危机爆发以来，实体经济下行压力巨大。虚拟经济日益成为一个自我循环、自我膨胀的体系。虚实背离使得传统经济学理论受到挑战，全球经济向着已有理论难以解释的方向发展。在当前特殊背景下，虚拟经济与实体经济的关系出现新的特征，需进行深入理解和刻画，为解决当前经济复苏问题提供参考和依据。..基于此，本课题从虚拟经济与实体经济背离机理与政策应对方面出发进行研究，主要研究包括：虚拟经济与实体经济基本概念界定，基于动态随机一般均衡模型的理论分析，基于实际经济数据的虚拟经济与实体经济背离程度测算，中国实体经济收敛性测算和技术进步分解等问题。为实现这些研究内容，本课题搜集了历史上大量关于虚拟经济的文献资料，同时对世界各国的股市、债市、汇市、大宗商品市场的数据进行搜集和整理，同时也整理汇总了与投资者行为和不确定性数据。..本课题研究主要结论为：（1）在动态随机一般均衡模型分析下，虚拟经济与实体经济之间的背离存在“结构性”特征，而且会受到各国的资源禀赋、经济政治制度等影响，相比而言，中国虚拟经济与实体经济的背离程度并不高。（2）若从时间角度来看，中国虚拟经济与实体经济出现明显背离，这与两者周期波动有关，同时也有虚拟经济活性高有关，虚拟经济对实体经济具有挤出效应，压缩实体经济发展资源和空间。（3）若考虑虚实背离，应逐渐采用价格型货币政策，这种货币政策能够长期缩减实体经济与虚拟经济背离程度。（4）中国实体经济部门应坚持创新驱动的发展模式。（5）宽松型货币政策对经济复苏的效果有限，应从需求关注逐渐向供应管理转变。本课题兼具理论与现实意义，对认识当前经济形势具有重要现实意义，同时也能为决策者制定经济发展战略提供政策依据和参考。