上市公司策略性信息披露的实验与实证研究

This project experimentally and empirically studies the issue of strategic information disclosure of listed companies.First, based on the definition, screening, and measurement of strategic information disclosure,we experimentally reveal the basic principle and the law of strategic choices of information disclosure. Exogenously,we research the motivations for the strategic disclosure results from cognitive characteristics of information receivers; and endogenously, we explore strategic selection and long-term equilibrium, which produced by the profit motive of and the learning mechanism behind the strategic disclosure. Moreover,practically, this program identifying the strategies in corporate financial statements, and information announcements through content and semantic analysis, combined with web data mining and cloud computing to get and processing information, which published through diversified channels in this info-age; under the specific framework of principal and agent, we also empirically test the influences of managers' self-interested behavior and the motivation of tunneling from major shareholders on the strategic disclosure.Finally, we examine, from the perspective of regulation, resource allocation effects and social welfare effects of strategic disclosure. Thus, design the optimal regulative model for strategic disclosure, with the purposes of offer a theoretical basis for better improvement in information environment and governance of listed companies, as same as in the protection of small investors and information efficiency in the capital market.

项目运用实验和实证研究方法探讨上市公司策略性信息披露问题。首先，在对策略性信息披露进行界定、甄别和度量的基础上，通过实验研究揭示信息披露策略性选择的基本原理和规律，从外生角度研究信息接收者认知特征导致的信息披露策略选择动因，从内生角度研究信息披露者利益动机和学习机制导致的信息披露策略选择和长期均衡；其次，从实际出发，用内容分析和语义分析法对公司财务报表与信息公告的策略性进行识别，用网络数据挖掘与云计算技术对信息时代下多样化信息渠道所披露的信息进行数据获取与处理，在特定的委托代理框架下，实证检验管理者自利动机与大股东利益侵占动机对上市公司策略性信息披露行为的影响。最后，从监管的角度分析上市公司策略性信息披露对资本市场资源配置效率和社会福利的影响，设计最优的信息披露监管模式，为规范上市公司的信息披露行为，改善上市公司治理水平，保护中小投资者利益，提高资本市场信息效率提供理论依据和现实指导。

在上市公司法制环境逐渐完善和互联网信息技术迅速发展的背景下，上市公司诱导投资者判断的策略性信息披露行为逐渐受到学术界关注，但现有信息披露理论对信息的理解与真实世界中的信息传递特征并不一致。本项目旨在使用实证和实验方法揭示上市公司策略性信息披露的内在动因与行为规律，分析不同信息披露策略选择的行为特征以及对资本市场资源配置效率和社会福利的影响，为提高公司治理效率和资本市场信息效率提供依据。. 围绕上市公司策略性信息披露的行为动机、策略选择以及对股票市场表现的影响等关键因素，本项目在策略性信息披露的行为机理、管理者私利动机下的上市公司策略性信息披露行为特征、媒体对上市公司信息披露策略的影响、策略性信息披露的市场表现、管理者特征对上市公司决策行为的影响、公司治理软约束文化等六个方面取得了一系列研究成果，在《PNAS》、《Economic Letters》等国外知名期刊上发表论文8篇，在《系统工程理论与实践》、《中国管理科学》等国内重要期刊上发表论文10篇；参加国内外学术会议11次，培博士毕业生6名，培养硕士毕业生 12名。项目研究成果表明，在管理者存在私利动机、认知偏差、社会偏好以及外在社会压力等各种因素作用下，上市公司存在不同类型的策略性信息披露行为，也会利用媒体关联进行舆情管理。而上市公司的策略性信息披露诱导了投资者的判断与投资决策，并对资本市场资源配置效率、公司治理效率和资本市场信息效率等带来一定的影响。特别地，在信息披露行为机理方面，课题组首创性地用酒精过敏与否作为是否进行自我控制训练的生理基础，实验研究了自我控制对欺骗等社会偏好行为的影响，得出了有解释力的研究成果，在《PNAS》（美国科学院院刊）上发表，该文在国际期刊论文计量评分系统Altmetric显示影响力位于前3%，在《PNAS》发表的42,984篇论文中的受关注程度位于前11%。以上研究成果为揭示上市公司策略性信息披露行为提供了经验证据，为信息披露理论研究提供了新的视角。