包含异质消费者的DSGE框架下的中国房地产调控政策传导机制与仿真研究

The real estate market of China is quite different from the western country, which is represented that the market is highly affected by government policies. Therefore, China's real estate regulation policy also has its particularity. This project is meant to establish a DSGE (Dynamic Stochastic General Equilibrium Model) system, which contains three sectors—families, manufacturers and the government, and also with real estate market added in. This model is taken China's current reality as the breakthrough point and based on the macro and micro economic theory. Our project classifies the heterogeneous consumers into different groups with “whether be restricted by liquidity constraint” as a standard, and also take the different real estate policies into the theoretical framework, which contains the affordable housing policy, real estate tax reform, the change of down-payment requirements, home-purchase restrictions and diversified housing credit policies. It is aimed to observe how much the real estate policies and the monetary policy will affect house price fluctuation and also other macroeconomic variables through policy simulation research. In that way, we could simulate the dynamic path of transmission mechanism of China's real estate policy, find the endogenous mechanism of house price fluctuation and forecast house price movements in the future. On the other hand, the effect of the real estate policies could be evaluated according to the simulation results, which could provide our government with scientific reference for the real estate policy-making.

中国的房地产市场是一个“政策市”，与西方市场相比存在很大不同，其住房调控政策也具有特殊性。本课题以动态随机一般均衡模型（DSGE）为研究框架，以中国当前现实情况为切入点，以宏观和微观经济理论为基础，建立起一个加入房地产市场的包含家庭、厂商、政府三部门经济的DSGE模型系统。本课题以“是否受到流动性约束”及“收入高低不同”为标准将异质消费者群体进行分类，并将不同类型的住房市场调控政策（包括保障房政策、房产税改革、首付比例变动、限购政策、差别化信贷等）冲击纳入理论框架，通过数值模拟考察我国货币政策及不同住房调控政策对房价波动产生的影响以及可能引起的宏观经济效应，获得政策效应的仿真数据及脉冲响应结果。这样一方面可以拟合中国房地产政策传导机制的动态路径，找到引起房价波动的内生机制，并对未来房价走势进行分析和预测；另一方面可以对我国房地产政策的效果进行评估，为政府制定房地产政策提供科学的参考依据。

与西方主要受经济基本面直接影响的房地产市场相比，中国的房地产属于“政策市”，房地产市场的发展与房价的波动受政策变动的影响巨大。本项目以中国现实情况为切入点，建立起一个包含异质消费者并加入房地产市场的多部门DSGE模型系统，并将不同类型的宏观经济调控政策和住房市场调控政策纳入理论框架，通过数值模拟考察政策变动对房价波动产生的影响以及可能引起的宏观经济效应，并以此为基础提出可供我国房地产市场健康、平稳、可持续发展的政策建议。研究发现：第一，限购政策对于我国房地产市场的调控效果有限，仅引起了实际房价的小幅下降，同时伴随中国经济增速放缓，并未产生长期效果。第二，房地产去库存政策对我国宏观经济基本面的短期影响较大，会使得总产出、消费、投资及资本存量等变量下降，但在长期又会恢复到稳态。第三，在扩展型货币政策与逆周期宏观审慎监管规则联合使用的问题上，货币政策规则与宏观审慎监管均具有稳定信贷市场的作用，但其传导路径却存在差异，货币政策关注信贷市场并不会以损失物价稳定为代价，政府部门合理地联合使用扩展型货币政策与宏观审慎政策可以同时发挥两种政策优势，得到更好的政策效果。第四，在植入金融摩擦和动态房产税规则、考察住房信贷和房产税调控政策的传导机制和协调效应时发现：传导机制的差异导致两类政策对实际房价的调控效果不同：当面对货币政策冲击时，住房信贷政策对实际房价的调控效果更佳，而当面对住房偏好冲击时，征收个人房产税政策平抑实际房价高企的效果更好；住房信贷与房产税政策均具有抑制实际房价上涨的作用，但就政策调控效力持久性而言，房产税政策优于住房信贷政策；在联合使用两类调控政策的经济环境中，住房信贷和房产税政策的合理搭配使用可以减少社会总福利损失。项目共计发表10篇论文，其中CSSCI论文8篇，完成12万字的著书一本及4万字的研究报告一份。