新闻传媒双轨制、资讯特征与资本市场信息整合

In China, the dual-track management system for the media implemented by the CCP is definitely unique. We study the impact of this unique system on the information efficiency of capital market by differentiating the policy-oriented media and market-oriented media in this paper. This study will disscuss the following questions. What is the difference of the news provided by the policy-oriented media and market-oriented media? Whose news if of greater value? Does the media treat all readers equally in providing valuable information? Which media treats the readers more equally. Based on the theory of journalism, economics, finance and accounting, this study will explore the influence of the media on information integration in capital markets and information fairness of media based on the trading data of investors.

我国新闻传媒产业呈现双轨制特色，产业中同时存在政策导向媒体与市场导向媒体。两类媒体的功能定位与激励机制迥然不同，这使二者对资本市场的影响力亦存在差异。本研究着重探讨四个问题：1. 政策导向媒体与市场导向媒体在各自提供的新闻资讯特征方面有何差异？2.在这种差异下，政策导向媒体与市场导向媒体所提供的新闻资讯之间，何者具有更高的信息价值？3.更进一步，在提供有价值的信息方面，媒体是否对所有读者都一视同仁，即媒体能否促进信息公平？4.在促进信息公平方面，政策导向媒体与市场导向媒体是否有显著差异？本课题以新闻学、经济学、财务学和会计学等相关理论作为指导，利用计算机技术，从资本市场信息披露的视角，系统地研究媒体对于资本市场信息整合的影响，并基于市场交易数据对媒体的信息公平问题进行深入探讨。

媒体在内容上的输出受两大类因素影响，一则是供给因素，二则为需求因素。从供给角度来看，媒体主办者有表达思想、公布政策和引导舆论之意图，这要求媒体应具有政策宣传功能；从需求角度来看，读者有获取信息之诉求，这要求媒体应当具有提供增量信息的功能。在某些情况下，媒体的特定内容输出可以同时实现多重功能。但是，在更多的场景中，媒体的不同功能之间存在着矛盾。.媒体功能之间的矛盾主要表现在两个层面，产业层面和个体层面。在产业层面，一部分媒体着重宣传功能，兼顾信息功能，主要由财政资金支持运作，可称之为“政策导向媒体”；另一部分媒体着重信息功能，更多地考虑读者的信息诉求，主要依靠市场自负盈亏，可称之为“市场导向媒体”。在个体层面，媒体需要权衡主办者的诉求和读者诉求，对报道内容和呈现形式进行合理配置。具体而言，政策导向媒体也要注意信息功能，市场导向媒体也要完成一定的宣传功能。当然，两类媒体在报道内容和呈现形式方面差异甚大。.由于历史原因，在我国媒体内容输出的供给因素与需求因素的矛盾中，起主导作用的是供给因素。“为国争辩，开启民智”乃是我国媒体诞生之初衷，其后影响了百年间中国新闻事业的发展。在产业地位方面，政策导向媒体要高于市场导向媒体，这直接导致在资本市场信息整合方面和促进社会公平方面，政策导向媒体的表现大体上都要好于市场导向媒体。当然，随着媒体产业化的发展，市场导向媒体的影响力也在逐步增强。.本课题的研究可以划归两大方面：一是媒体报道对资本市场信息披露的影响，本课题首先探讨了媒体报道对信息中介的影响，而后探讨了媒体报道对资本市场信息整合效率的影响；二是探讨了媒体报道对社会公平的影响，本课题首先探讨了媒体对资本市场信息公平的影响，而后扩展到了对社会公平的影响。在研究过程中，本课题从政策导向媒体和市场导向媒体在报道内容和呈现形式上的差异出发，系统分析两类媒体的差异化影响，发现政策导向媒体在影响资本市场信息披露方面和促进社会公平方面确实表现更好。