集团化运营、银行贷款与资金配置效率

本课题研究集团化运营是否影响公司银行贷款，进而影响公司融资约束和银行信贷资金的配置效率。以集团公司内部市场理论和信息不对称理论为基础，结合我国各个区域银行业市场化程度不平衡的特征，研究集团公司内部市场支持效应对成员公司银行贷款的影响，以及在不同的银行市场化水平条件下这种影响的差异。在此基础上，研究集团化运营引起的银行贷款变化对公司融资约束的影响。接着，基于交易成本理论，分析集团公司内部市场获取优惠银行贷款的主要支持方式。最后，以内部市场理论和控股股东代理理论为基础，研究集团化运营对银行信贷资金配置效率的影响，以及在不同的银行市场化水平条件下这种影响的差异。本课题不仅从集团公司对银行信贷市场影响的视角拓展了集团公司经济后果的相关研究，而且从集团公司优惠银行贷款的角度对集团公司融资约束的相关研究进行了发展和创新；实践方面将提出改善我国银行信贷资金配置效率的治理思路，以促进我国经济持续快速增长。

按照项目计划书的安排，项目组成员以我国欠发达金融市场为背景，从理论和实证两方面分析了集团公司内部市场对银行信贷市场的影响。在理论分析方面：以集团公司内部市场理论和信息不对称理论为基础，从理论论证了集团公司内部市场支持效应如何帮助成员公司获取银行融资便利，进而降低公司面临的融资约束；接着，基于交易成本理论，理论分析了为何企业集团成员公司获得的银行贷款担保多于可比独立公司；最后，以内部市场理论和控股股东代理理论为基础，分析论证了控股股东如何利用成员公司的银行融资便利以获取控制权私有收益，进而降低银行信贷资金的配置效率。在实证分析方面，项目组成员首先手工收集了由独立公司变为集团成员公司的上市公司样本，根据可比公司法，为每个样本公司找到一个可比的独立公司，以建立相关的集团成员公司——可比独立公司数据库。紧接着，使用该数据库，运用双重差分方法（Difference in Difference），对项目计划书中的相关研究问题进行了实证检验，结果发现，集团化（由独立公司变为企业集团成员公司）能显著提高公司获得银行贷款担保的概率，可以帮助公司获得更多的银行贷款和更长的贷款期限，进而缓解公司面临的融资约束。进一步的检验发现，集团成员公司的过度投资显著多于可比独立公司。这些研究结果表明，企业集团的内部市场交易能降低银行贷款的风险，进而增加公司的银行融资便利，缓解公司面临的融资约束；企业集团控股股东会利用成员公司的银行融资便利，要求成员公司进行过度投资以最大化自己的控制权私有收益，从而降低银行信贷资金的配置效率。因此，项目组成员基本上按照预定的研究计划完成该项目。到目前为止，项目组成员分别在《经济研究》、《管理世界》、《Emerging Markets Finance and Trade》、《金融研究》、《南开管理评论》等国内外权威期刊上发表研究论文10多篇，同时获得省部级优秀论文奖（其中中华人民共和国财政部优秀论文奖和湖北省社会科学优秀成果奖各一项）、中国会计学会优秀论文奖、湖北省会计学会优秀论文奖等多项奖励。