参数和模型不确定情形下的中国货币政策规则：理论模型与计量经济检验

The Taylor rule proposed by Taylor （1993）can describe a country's monetary policy well, thus attracting much attention of the monetary authority and economists. With our country's liberalization of interest rate basically completed, the interest rate plays an increasingly greater role in intermediate target of monetary policy, which triggers an intensive discussion about whether Taylor rule can also apply to China. However, in the reality, not only are the parameters in Taylor rule uncertain, but also the model itself. Therefore, this.project firstly compares some different non-linear Taylor rule models in terms of the in-sample fitness and out-of-sample forecasting performance. Secondly, a new augmented forward-looking Taylor rule model with time-varying coefficients is proposed, and a nonparametric estimating and testing procedure is developed. Finally, a Bayesian model averaging approach is used to take care of the model uncertainty and make predictions for the interest rate. Theoretically speaking, this project is an international academic hot and leading topic. Moreover, this project can provide a key reference for monetary policy making in practice.

Taylor（1993）提出的泰勒规则可以很好的解释一国的货币政策操作，因而受到货币当局和经济学家们的广泛关注。随着中国利率市场化进程基本完成，利率作为货币政策中介目标的重要性日益凸显，越来越多的学者也开始研究泰勒规则在中国的适用性。然而对于一直进行渐进改革的中国来说，有许多研究问题亟待澄清。现有的文献普遍关注某一种形式或者固定参数的泰勒规则，然而，在现实中，不但泰勒规则中模型的参数是不确定的，而且泰勒规则模型本身也是不确定的。因此，首先，本项目在文献中首次比较各种非线性泰勒规则模型的样本内拟合样本外预测表现；其次，本项目提出一个新的时变参数前瞻性增广泰勒规则模型，并利用非参数方法进行研究；最后，本项目利用贝叶斯模型平均方法对模型不确定下的利率进行预测。本项目的研究属于国际学术热点和前沿问题，具有开创性；同时，本项目的研究也可为货币政策的操作实践提供参考依据，具有重要的实践意义。

项目摘要.由信息系统自动生成，内容来源于资助项目计划书。.结题摘要.本课题的主要研究内容包括：第一，通过大数据检验与估计各种线性和非线性形式的前瞻性泰勒规则，探索具有较强实用性的货币政策规则模型。第二，构建时变系数模型，研究泰勒规则背景下的无抛补利率平价理论的有效性。第三，拓展贝叶斯估计方法，提高动态随机一般均衡模型的预测精度，降低对初值设置的敏感性。第四，在参数与模型的不确定背景下，使用非参数估计方法提升模型的解释能力，分析美国货币政策调整对中国金融市场的影响、数字金融的广度与深度对缩小城乡发展差距的影响、贸易政策调整对商业银行行为选择的影响、定向调控政策对于疏通堵点促进内循环发展的影响、高质量开放对我国产业结构优化的影响、信心变量的加速器放大效应背景下的贸易摩擦对中国经济的影响等，并提出货币政策调控的政策建议。.本课题的重要结果包括：第一，将实际汇率的稳定性纳入政策利率的调节目标之后构建的前瞻性泰勒规则模型，可以较好的解释不同国家货币政策调控的异质性效果。第二，构建的双时变参数模型能够成功捕捉动态均衡关系，并解释金融危机期和危机复苏期中，新兴经济体国家存在的无抛补利率平价现象与假说。第三，拓展的贝叶斯估计方法，较好的降低了脉冲结果对于初值的过度敏感性，并通过福利分析确定了货币政策调控的最优度。第四，将拓展的模型技术应用于经济研究，在美国货币政策的溢出效应、数字金融的广度与深度分析、贸易政策的调整效应、促进内循环的发展、推动产业结构优化、分析信心因素对经济波动的影响等方面得到了系列的结论，并提出有针对性的对策建议。.本课题的科学意义包括：在理论上拓展了时变参数模型、泰勒规则模型，提升了贝叶斯估计方法的有效性与初值非敏感性；在实践上分析了货币政策调控效果，为央行政策制定提供决策参考；在教学上，将研究方法与研究结论融入研究生教育，培养了更多的金融人才。