民间金融风险：变迁、区域差异与治理研究

Informal finance refers to the financial activities that are not regulated by central banks or governments. Due to the sustained economic development after the Reform and Opening up in the early 1980s, China witnessed a growing sector of informal finance. However, given that China’s informal finance is not regulated by legal institutions and government policies, various financial disputes and risks have been triggered by the growing informal financial activities, which in turn have a negative effect on the regional economic performance and the stability of financial system. In this respect, the cause and effect of the risk of informal finance in China deserve a rigorous study. Based on our previous work on informal (and rural) finance and the pertinent literature, we propose to work on the following specific topics. To begin with, we will develop the theoretical models of the cause and effect of informal finance by employing the expected utility and quantifiable game theories. On the basis of which, we will construct a panel dataset that covers six provinces of China and spans over ten years for empirical analysis. Drawing upon various econometric approaches including policy experiment, regression discontinuity, and instrumental variable estimations, among others, we will examine both the historical and contemporary causes of the regional variations in the risk of informal finance, as well as its possible impact on regional economic and financial development. Based on our empirical findings, we can establish the risk evaluation and warning system of informal finance, explore its evolution path and, develop the framework and policies regarding the governance of informal finance in order to reduce the pertinent risks.

民间金融是指不受中央银行监管当局或中央政府规制的金融活动。随着改革开放以来多种经济成份的崛起，我国民间金融活动逐渐活跃，对社会经济生活的影响不断增强。然而我国民间金融活动大多处于正式制度与政策的灰色地带，易引发金融纠纷与风险，并已对区域经济发展和金融体系稳定产生负面影响。研究我国民间金融风险的形成机理、演变规律、区域差异及其对区域经济与金融体系的影响既具有重大现实意义，同时也是富有创新性的学术问题。本课题组在其对民间金融和农村金融已有研究成果的基础上，依据期望效用理论和量化博弈等方法构建民间金融风险形成机理与影响效应的理论模型，并通过建立覆盖全国的面板数据库，采用政策实验、断点回归以及工具变量估计等方法，实证检验我国民间金融风险的产生机制、区域差异及其对区域经济和金融系统的影响，构建民间金融风险评估和预警体系，探索民间金融的发展路径，形成民间金融风险治理的理论框架、治理方向和监管对策。

作为游离于正规金融体系之外的其它金融活动，中国的民间金融活动大多处于法律和政府政策的灰色地带，容易引发借贷纠纷和金融风险，并对区域经济发展和金融体系稳定产生了负面影响。研究我国民间金融风险的形成机理、演变规律、区域差异及其对区域经济与金融体系的影响具有重要的现实意义和理论意义。本课题围绕民间金融的历史变迁及其作用、民间金融发展的决定因素、民间金融对区域经济金融体系的影响、民间金融风险的度量、民间金融数据库建设、小额贷款公司、互联网金融等方面开展理论和实证研究。在民间金融的历史变迁及其作用方面，本课题一是从政治经济学的视角解释了中国历史上钱庄和票号的兴衰，二是基于明清时期的省级数据，研究了典当行这一古老的民间金融组织在规避生存风险、维护社会稳定方面的作用。在民间金融发展的决定因素方面，本课题关注历史金融繁荣程度、文化多样性和社会网络等非正式制度对当代民间金融发展的影响及其机制。在民间金融影响区域经济金融发展方面，本课题一方面通过引入民间金融部门扩展了DSGE模型，并基于此分析民间金融对金融稳定性的影响及其与正规金融的关系，另一方面考察民间金融在宏观层面对城乡收入差距的影响及其机制。在小额贷款公司方面，本课题在小额贷款公司的多重目标实现和偏移、小额信贷对农民增收和企业发展的影响及其与正规金融的关系等方面进行了实证分析。在互联网金融方面，本课题在微观层面探讨了借款人违约风险和投资者决策的影响因素，并进一步研究了网贷平台的违约风险和经营风险的问题。在数据库构建方面，本项目已构建了六个民间金融数据库，包括城乡调查数据库、山东省小额贷款公司数据、P2P网络借贷平台“人人贷”的交易数据等。本项目研究对探索民间金融的规范发展路径、构建民间金融风险评估和预警体系、形成民间金融风险的治理方向和监管对策具有政策启示意义。