社交媒体的情绪波动与股价行为研究

Information transmission changes a lot in the era of social media. It becomes a new and fascinating research field on the relationship between social media and stock price. Therefore, we first construct a social media mood fluctuation index, by data mining and machine learning for estimating text sentiment. Then we reveal the emotional diffusion law of social media, by analyzing the characteristics of idea leaders and propagation, and how they affect the asset price. Furthermore, we systematically discuss the influence path referring to herding behavior and shaping expectation, as well as contingency factors referring to policy uncertainty, extreme condition and corporate information transparency. And finally, we investigate potential application for social media in capital market, such as construct investment strategies, stock price crash warning and information disclosure. Our study not only provides new empirical evidence and research direction, but also provides data supports on warning extreme market. It will be helpful for investors making investment strategies and regulators monitoring public opinions.

近年来随着社交媒体的兴起，信息的传播方式产生了巨大的变化，社交媒体的情绪变化对股票市场产生了重要影响，形成了刚刚兴起却充满活力的研究领域。本课题通过数据挖掘、改进金融情感词典以及机器学习方法判定社交媒体文本的情绪，构建社交媒体情绪波动指数，考察社交媒体的情绪波动对股票收益率及成交量的影响。本课题揭示了社交媒体的情绪扩散规律，对情绪传播的关键节点“意见领袖”、传播特征以及二者对定价的影响进行系统分析；从羊群行为及预期塑造两方面探究社交媒体情绪波动对资产定价的影响路径，并深入考察了政策不确定性、极端行情以及公司信息透明度等权变因素的调节作用。同时，探讨情绪指数可能的应用方向，如极端行情预警、构建投资组合以及指数信息披露。本项目不仅为互联网时代背景下资产定价的研究提供了新的实证证据和研究方向，也为社交媒体预警极端行情提供数据支持，有助于投资者构建投资策略，并有利于监管部门进行舆情监控。

近年来随着社交媒体的兴起，信息的传播方式产生了巨大的变化，社交媒体的情绪变化对股票市场产生了重要影响，形成了刚刚兴起却充满活力的研究领域。本课题通过数据挖掘、改进金融情感词典以及机器学习方法判定社交媒体文本的情绪，构建社交媒体情绪波动指数，考察社交媒体的情绪波动对资产定价的影响。本课题揭示了社交媒体的情绪扩散规律，探究社交媒体情绪波动对资产定价的影响路径。迄今，项目组已在《经济管理》、《财经研究》、Pacific-Basin Finance Journal等国内外重要CSSCI及SSCI期刊发表论文5篇。本项目的主要研究结果如下：（1）在情绪传播方面，以社交媒体数据捕捉社会情绪，并运用病毒传播模型衡量社会情绪传染速度，发现社会情绪具有显著的传染性，而这种传染性对于投资者群体行为存在着明显的、非对称的影响。具体而言，乐观情绪传染助长股价暴涨，悲观情绪传染则助推股价暴跌；乐观情绪传染影响快速而短暂，悲观情绪传染影响缓慢并具有一定持续性；乐观情绪传染提高股价同步性，悲观情绪传染降低股价同步性。（2）在发帖行为方面，社交媒体的发帖行为同时受到理性和非理性因素的影响，非理性因素会干扰投资者对理性信息的理解和吸收，雾霾天气会导致论坛的投资者发帖量减少、发帖情绪更消极，投资者对盈余公告的理解会变差。（3）在对资产定价的经济后果方面，社交媒体的看涨情绪会增加公司未来股价崩盘风险，在低关注度和高看涨情绪下，女性高管对公司未来股价崩盘风险的降低作用更为显著。（4）在对管理层的经济后果方面，社交媒体为中小股东提供的“在线发声”平台将极大地扭转中小股东边缘化的弱势局面，中小股东在社交媒体的在线讨论显著提高了被讨论公司下一年的会计稳健性，主要通过提高企业的信息透明度、增加股价波动性，以及抑制企业的大股东掏空等路径实现。（5）拓展性研究发现，2020年新冠肺炎疫情期间，全国276个地区滞后15日百度媒体搜索指数、资讯指数越高，当日新增确诊病例越少，这主要是通过影响对事件关注的频率、增加社交距离、改变防护行为实现的。总体而言，本项目较好的完成了预期的研究目标，为互联网时代背景下资产定价的研究提供了新的实证证据和研究方向，有助于投资者构建投资策略，并有利于监管部门进行舆情监控。