公司多元化战略、内部控制与银行借款契约

Bank loan is the main source of a firm’s outside financing, which is of great importance to the existence and development of the firm. A loan contract consists of different terms, such as loan amount, interest rate, loan maturity, and collateral requirement. It is very important to understand what firm characteristics and mechanisms reduce or increase the default risk of the firm, which lead to favorable or unfavorable loan contracts. In this project, we first build a theory framework of loan contracting in emerging market and establish related database in China.Then, we intend to investigate the relation between corporate diversification strategy, internal control system and bank loan characteristics, using the sample of bank loan contracts. Specifically, we examine the following three research questions. First, as a popular and important organization form, whether and how corporate diversification strategy, its interact effect between the segments and the selection of industries, influence the terms of the loan contracts. Second, whether and how the internal control mechanism influence the terms of the loan contracts. Third, whether high quality internal control mitigates the risk-increasing effect of the diversification strategy and thus influences relation between diversification and the terms of the loan contracts.

银行借款是公司融资的主要来源，对公司发展和存续非常重要。公司获取每笔银行借款的代价不同，每个银行债权人会基于对公司违约风险评估策略性与公司签订借款契约，调整借款额度、借款利率以及设定不同的抵押担保条件和借款期限等。什么公司能够以较低代价获得银行借款？哪些制度安排能够降低银行对公司违约风险的补偿要求和约束限制？这是公司与债权人都关心的话题。本课题拟在建立新兴市场债务契约框架和我国债务契约数据库基础上，选择公司多元化战略与内部控制视角来探讨这一问题，回答：（1）多元化这一在发展中国家较为重要及普遍的战略特征、其不同分部行业间相互作用关系以及行业选择，是否是银行签订债务契约时考虑的重要因素，其影响违约风险路径是什么；（2）内部控制这一重要风险控制制度安排，如何影响银行借款契约；（3）良好的内部控制机制是否能传递正面信号，有效降低银行对由多元化所引起的风险补偿和约束限制。

在我国上市公司产业升级及转型的步伐加快、内部控制与公司治理制度日益受到重视的背景下，项目讨论上市公司多元化战略、内部控制与公司治理建设如何影响公司风险，进而讨论债权人如何评估这些风险并调整授信额度和借款条件，同时也对我国债券市场违约风险及上市公司杠杆率等问题进行了深入探讨。实证研究发现：（1）多元化公司行业分部间现金流相关性、分部间投资机会差异会显著影响债务融资成本。我国民营上市公司外部融资约束较大，因此多元化经营所产生的分部间现金流互保效应是债权人订立债务契约时考虑的因素，而国有企业多元化则更明显地体现出无效率地分部间资源分配，因此其多元化战略对降低债务融资成本有负面影响。（2）产业政策对公司债务融资条件有显著影响。当公司从事管制性进入壁垒高的行业及产业政策支持的行业时，债权人会为公司提供更便宜的长期借款，期限更长，更不需要抵押。（3）高质量的内部控制及公司治理机制可以起到监督作用，降低公司下行风险。在针对中小创高管的问卷调查研究中，普遍认为执行内控规范没有显著增加上市公司的财务负担，反而在降低融资成本等方面具有促进作用。在有关董事会多元化的研究中，女性董事是更加活跃的制度变革者，会引起更加积极的改变，进而提高监督作用的效果。此外，内部控制还与公司的诚信、创新等紧密相关，这些都会影响利益相关者对其的风险评估。（4）本项目还进行了一系列有关债务风险的政策研究。包括上市公司杠杆率、债券市场债务管理模式、违约债券处置中的问题等。.项目提供了我国债权人在制定契约时考虑多元化战略及内部控制等特征的经验证据，对于理解资本在公司间如何进行分配有一定的现实意义。此外，我国正处在稳增长调结构的“新常态”下，多元化是产业结构转型的结果之一，了解其风险路径和可能产生的经济后果，对于资金供给者和监管者都具有重要意义。项目还针对内部控制和公司治理机制提高公司运行质量、降低风险等问题提供了经验证据。