债务重组研究：盈余管理对策与财务困境解决

Based on the company's current financial status, which had financial difficulties, and recovery expectations in the future, debt restructuring is the negotiation of the deal. So in the debt negotiation, what the kind of countermeasures of earnings management do managers take in order to debt restructuring conclude the deal? Whether the debt restructuring in financial distress companies can resolve financial difficulties? The subject intends to use non-financial financial distress company from 2007 to 2017 as samples, discuss the earning management strategy from managers before debt restructuring and the effects of solving financial distress after debt restructuring. To make the research purpose come true, the subject firstly defines the financial distress on a new score, sets the financial distress discretion model up and examines whether the companies in debt restructuring are the companies in financial distress; And then using the companies in financial distress as samples, the subject tests the effect of the earning management on the occurrence of debt restructuring as well as the type of debt restructuring and which factors affect the earning management strategy in debt restructuring in China. The research conclusion will provide empirical evidence of earnings management for the earning management strategy from managers in debt negotiation. At length, the subject examines the effect of the occurrence of debt restructuring and the choice of type on solving financial difficulties and which factors affect the impact of debt restructuring on solving financial difficulties. The research conclusion will provide empirical evidence of the effect of debt restructuring on solving financial difficulties.

债务重组是债务双方基于困境公司目前的财务状况和未来的恢复预期而达成的再谈判协议。那么在债务再谈判中管理者为了达成债务重组协议会采取哪种盈余管理对策呢？我国财务困境公司的债务重组能够解决财务困境吗？本项目拟以2007-2017年非金融类财务困境公司为样本，研究达成债务重组之前管理者的盈余管理对策和债务重组之后解决财务困境的效果。为了实现研究目的，本项目首先对财务困境重新界定，建立财务困境判别模型，验证发生债务重组的公司是否是财务困境公司；然后以财务困境公司为样本，检验盈余管理对债务重组发生和类型选择的影响，以及在我国哪些因素影响了债务重组中的盈余管理对策，研究结论为债务重组谈判中管理者的盈余管理对策研究提供经验证据。然后检验债务重组的发生及类型选择对解决财务困境的影响，以及在我国哪些因素影响了债务重组解决财务困境的效果，研究结论为债务重组解决财务困境的效果研究提供经验证据。

基于我国供给侧改革“去杠杆”、“稳杠杆”的政策背景，本项目以我国A股上市公司2007-2018数据为样本刻画了债务重组的特征，研究上市公司为了达成债务重组协议是否进行盈余管理对策，以及债务重组解决财务困境的状况。研究结论如下：. 1.从时间分布看，我国自2008年以来债务重组出现了两次小高潮，一次是在2008-2010年受金融危机影响，债务重组数量增加；另一次是2016-2017年受供给侧改革“去杠杆”政策影响，债务重组数量增加。从特征看，我国上市公司发生债务重组的产权性质差异不大，债务重组主要是因为发生了财务困境，大部分是非关联交易，不到一半的债务重组与金融类债权人达成，绝大部分债务重组都是通过私下协议达成的。. 2.公司为了达成债务重组协议确实会进行应计盈余管理，相对于国有企业，非国有企业在债务重组之前的盈余管理程度更高。而且为了“绑架”债权人，债务人会向下盈余管理。证券分析师关注能够显著降低债务重组向下盈余管理的程度。进一步研究发现，向下盈余管理对策主要存在于以下特征的债务重组中：非财务困境债务重组、民营公司债务重组、非关联交易债务重组、低负债公司债务重组、金融类债务重组、私下债务重组。银行能够识别债务重组的盈余管理对策，因为向下盈余管理程度越大债权人让步程度越小。市场投资者不能识别债务重组的盈余管理对策，因为盈余管理程度越大CAR越大。. 3.债务重组能够帮助困境公司快速实现暂时性脱困，而且市场投资者会做出正向的市场反应。本项目基于债务重组特征刻画和我国制度背景，从资产专用性和社会性负担两个方面检验了债务重组解决财务困境的影响因素：资产专用性高的困境公司中通过私下债务重组能够更好地解决财务困境，法定债务重组不利于解决财务困境，而资产专用性低的困境公司通过法定债务重组能够更好地解决财务困境。社会性负担越高的困境公司，债务重组能够帮助困境公司较短时间内快速实现暂时性脱困，但是社会性负担对债务重组稳定性脱困并没有显著影响。