中国式影子银行活动： 理论、基于微观数据的实证研究与政策模拟

Shadow banking is all kinds of financial intermediations outside of the regulated formal financial system. The recent global financial crisis is originated from the runs on the shadow banking system in the US. Unlike the market-based system in the US, in China, many non-financial firms have substantial financial intermediation (like lending and re-lending), which constitute an essential part of Chinese style shadow banking system. It has not been fully explored in the literature. Based on the preliminary studies of Chinese shadow banking system, thiis project attempts to study the Chinese style shadow banking system from theoretical, empirical and policy fronts. Theoretically, the project will establish a model on the rise and mechanism of the Chinese style shadow banking; empirically, it will employ firm-level micro data to identify the hidden shadow banking activities, explore their determinants and study their real effects on misallocation; on the policy front, in light of the theory and empirical findings, it will employ the Simulated Method of Moments (SMM) to study the potential risks posed by the shadow banking activities and implement counterfactual policy analysis. Due to the fact that financial insitutuions, especially commercial banks, play a key role in the rising of the Chinese Shadow banking system, we will also keep an eye on the shadow banking activities of Chinese commercial banks; The project is potentially important for academic research and policy making.

影子银行体系是指受监管的正规金融体系之外的所有金融中介活动，2008年金融危机源自美国影子银行体系的挤兑。与美国等发达经济体基于资本市场和投资银行的影子银行体系不同的是，在中国很多非金融企业在从事实质性的金融中介活动(如放贷)，构成了中国式影子银行的重要组成部分，这种影子银行活动在文献中尚未得到充分的研究。在前期工作的基础上，本课题将从理论、实证和政策模拟三个方面研究中国的这种影子银行。在理论方面，本课题将建立理论模型，分析中国影子银行兴起的原因和机制；在实证方面，本课题将通过中国企业层面的微观数据来识别中国非金融企业的(隐藏的)影子银行活动、决定因素及其对实体经济的资源误配的效应；在政策模型方面，本课题将在理论和实证研究的基础上，通过拟合矩的方法（SMM）分析中国影子银行活动的潜在风险，并模拟政策应对。由于以银行为代表的金融企业在中国影子银行的兴起中起到了关键作用，本项目还将对中国的商业银行的影子银行活动进行适当研究。本课题对理解中国的影子银行体系、监控和防范金融风险和促进经济健康发展，具有重要的学术意义和政策意义。

影子银行体系是指受监管的正规金融体系之外的所有金融中介活动，2008年金融危机源自美国影子银行体系的挤兑。与美国等发达经济体基于资本市场和投资银行的影子银行体系不同的是，中国很多非金融企业正在从事实质性的金融中介活动（如放贷），构成了中国式影子银行的重要组成部分，这种影子银行活动在文献中尚未得到充分的研究。本项目将从理论、实证和政策模拟三个方面研究中国的这种影子银行。在理论方面，本项目将建立理论模型，分析中国影子银行兴起的原因和机制；在实证方面，本项目将通过中国企业层面的微观数据来识别中国非金融企业的（隐藏的）影子银行活动、决定因素及其对实体经济的资源误配的效应；在政策模型方面，本项目将在理论和实证研究的基础上，通过拟合矩的方法（SMM）分析中国影子银行活动的潜在风险，并模拟政策应对。本项目对理解中国的影子银行体系、监控和防范金融风险和促进经济健康发展，具有重要的学术意义和政策意义。本项目的研究成果包括：已标注的9篇经济学权威期刊论文9篇，包括《经济研究》5篇、《金融研究》3篇、《世界经济》1篇；其中一项研究成果获得2018年上海市第十四届哲学社会科学优秀成果奖（学科学术奖一等奖）。目前，项目的主要研究成果已转化为本科生和研究生的教学内容；项目研究过程中积累了丰富的本领域研究文献，为后续研究打下了坚实的基础。在开展项目研究的过去4年中，与本项目相关的最新研究文献不断涌现。本项目选题在经济与金融领域发展非常迅速，研究成果涉及影子银行、金融杠杆、政府隐性担保、资源误配、创新型货币政策、金融创新及金融危机的国际传导这六个方面，这些都是经济与金融领域的研究前沿和热点，在该领域继续开展研究工作具有重要的理论和实际应用价值。